金吾財訊 | 東吳證券發研指，崑崙能源(00135)的業務分佈於中國31個省、自治區、直轄市，是國內銷售規模最大的天然氣終端利用和LPG銷售企業之一。國資委爲公司實際控制人，截至2023年底，中國石油香港有限公司（中國石油全資附屬公司）持有公司54.38%股份，股東背景保障公司穩健發展，發揮資源調配優勢。
該行指，2018-2023年，公司零售氣量五年復增16.0%，遠高於全國（7.1%）。分用戶類型來看，2018-2023年工業用戶銷氣量五年復增25.98%，帶動公司整體銷氣量快速增長；2023年公司工業/商業/居民用氣量佔比分別爲69.4%/9.7%/12.2%。2018-2023年，崑崙能源進銷價差始終保持在0.5元/方左右的水平。2022年天然氣價格高位運行，公司進銷價差仍保持穩定。
該行續指，2023年，公司LPG業務上游資源量的90.1%採購於中石油(00857)，氣源供應穩定；公司LPG銷售目標市場覆蓋了全國31個省市區，在主導區域東北、西北市場的銷售量佔比達到57%，與天然氣主導區域一致，業務協同發展。
該行表示，公司爲城燃龍頭，燃氣銷售主要佈局於產業轉移的東北、西北地區，氣量高速增長；背靠中石油氣源，價差穩定；龍頭地位穩固。該行預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲61.06/65.60/70.60億元，同比+7.5%/+7.4%/+7.6%，對應當前PE10.7/9.9/9.2倍（估值日期2024/5/30）。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。