2023 年歸母淨利同比高增36%。2024 年3 月，公司發佈2023 年年報。23年公司實現營業收入1862.7 億元，同增7.7%；歸母淨利82.5 億元，同增36.0%；扣非後歸母淨利62.3 億元，同增2.7%。公司每10 股派發現金紅利1.5425 元。
2024 年Q1 公司營收461.2 億元同增4.2%；歸母淨利20.7 億元，同增553.3%。公司業績增長主要得益於TFM 混合礦項目達產，銅鈷產銷量增長。
2023 年公司各項礦產品產量突破。2023 年公司生產銅金屬41.95 萬噸，同增51%；鈷金屬55526 噸，同增174%；鉬金屬15635 噸，同增3%；鎢金屬（不含豫鷺礦業）7975 噸，同增6%；鈮金屬9515 噸，同增3%；磷肥117 萬噸，同增3%；黃金18772 盎司，同增16%。公司礦產板塊各項產品均取得產量增長。2023 年公司礦石原料成本中，94%來自自有礦山，我們認爲這反映了公司產量增長主要得益於自有礦山產能釋放。
自有礦山支持公司24 年產量持續增長。公司在中國、剛果金、巴西等國擁有銅鈷、鎢鉬、鈮磷等礦產資源。公司旗下TFM 銅鈷礦擁有銅資源量3063 萬噸，鈷資源量334 萬噸。截止24 年3 月，TFM 混合礦三條產線均已達產，銅年產能達到45 萬噸，鈷年產能達到3.7 萬噸。KFM 銅鈷礦擁有銅資源量401 萬噸，鈷資源量191 萬噸。2024 年公司計劃生產銅金屬52-57 萬噸；鈷金屬6-7 萬噸，鉬金屬1.2-1.5 萬噸，鎢金屬6500-7500 噸，鈮金屬0.9-1.0萬噸，磷肥105-125 萬噸。我們認爲公司產量穩步增長將會提升公司盈利能力。
吐故納新，實現銅-鈷-鎳-鋰新能源金屬的完整佈局。2023 年，公司出售 NPM銅金礦 80%權益，獲得豐厚收益。公司與寧德時代的聯合體獲取玻利維亞兩座鋰鹽湖的開採權。此外，在鎳金屬方面，公司參股印尼華越鎳鈷項目。由此，公司實現新能源金屬銅-鈷-鎳-鋰的完整佈局。
坐擁全球領先的金屬貿易公司IXM。公司旗下IXM 是全球主要基本金屬貿易商，主要交易品種包括銅、鉛和鋅等精礦、鎳、鈷、鈮和鋰等中間品以及銅、鋁、鋅、鎳等精煉金屬以及少量貴金屬精礦。一直以來，IXM 保持着穩健的業務經營，建立起了良好的聲譽及遍佈全球的經營網絡。2023 年IXM 實現歸母淨利潤9.13 億元，達到歷史最好水平。
盈利預測與評級。洛陽鉬業是全球銅鈷龍頭企業，我們認爲公司優質的資源組合能夠支持公司保持盈利能力增長。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.53、0.62 和0.72 元/股。參考可比公司估值水平，首次覆蓋給予公司2022 年18-20 倍PE 估值，對應合理價值區間9.54-10.60 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。銅、鈷、鎢、鉬等金屬價格下跌風險。