事件：公司公告2023年年報以及 2024年一季報。2023年，公司實現營收13.29 億元，同比-19.84%，歸母淨利潤1.69 億元，同比-23.81%，扣非歸母淨利潤1.61 億元，同比-26.55%。2023Q4，公司實現營收2.47 億元，同比-48.13%，歸母淨利潤-0.10 億元，同比-130.00%，扣非歸母淨利潤-0.13 億元，同比-144.71%。2024Q1，公司實現營收2.54 億元，同比-40.96%，歸母淨利潤0.14 億元，同比-80.63%，扣非歸母淨利潤0.10 億元，同比-86.04%。每10 股派發現金紅利0.35 元（含稅），共計派發現金紅利1714.1 萬元。
多款產品預計年內上線，後續產品儲備豐富。公司已形成成熟的IP 運營模式，《三國志2017》、《三國志·戰略版》、《真·三國無雙霸》等IP 遊戲進入運營成熟期持續貢獻利潤。海外方面，Paras 工作室已具備成熟的本地化服務能力，2023 年新增簽約遊戲9 個，重點項目《活俠傳》計劃於2024Q2 上線。從研發進度以及後續產品儲備來看，《星之翼》已於4月18 日正式上線，《大航海時代：海上霸主》發行工作持續推進，《真·三國無雙 8》預計 2024 年將進行玩家測試以及版本內容和深度的補充，同時儲備了包括《劍與騎士團》（S+多端冒險卡牌RPG 手遊）、《零域幻想》（一款以神話傳說爲背景的新式國風卡牌，也將計劃上線小程序版本）等多款遊戲。
AI+戰略成果初現，AI 音樂領域進展喜人。2023 年公司成立了AI 創新實驗室，AI 技術在公司多個業務板塊中實現落地。“給麥”APP 已經上線AI 虛擬人（AI 歌手）以及AI 翻唱功能。未來將開放AI 虛擬人分身創建，同時還將結合自研的派對遊戲、彈幕互動遊戲、手遊、達人/主播等。在文生音等領域，公司正在預研AI 音樂創作方向，包括AI 寫詞、寫曲、寫歌、AI 專輯封面、AI 音樂MV 等，建議持續關注公司AI 音樂方面進展。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司實現營收15.86/19.00/21.09 億元，同比+19.30%/+19.83%/+11.01%，實現歸母淨利潤1.98/2.49/3.09 億元，同比+16.82%/+26.09%/+23.78%，對應PE 爲27.87X/22.11X/17.86X，維持“買入”評級。
風險提示：新品上線不及預期，AI進展不及預期，政策風險