坚持以研促产，成长动能强劲。公司核心团队研发实力出众，并且注重研发投入，2020 年以来研发费用率均达到4.5%以上；重点开发新型显示、半导体、5G、新能源汽车及储能四大应用场景中严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品，除反射膜、光学基膜、锂电隔膜外，公司在半导体柔性电路板压合离型膜、透明聚酰亚胺薄膜（CPI 薄膜）、光伏胶膜等产品方面都有技术储备和产业化进展。公司拟建年产100 万平方米无色透明聚酰亚胺薄膜项目，助力折叠屏手机材料的国产化，市场前景广阔。投資摘要
全球反射膜龍頭地位穩固，產品多領域加速滲透。長陽科技反射膜穩居全球市佔率第一，實現了液晶顯示全尺寸應用領域覆蓋，並且拓展了Mini LED 反射膜、中小尺寸用反射膜等產品，完善產品矩陣，市佔率有望持續提升。2023 年，公司反射膜實現營收9.52 億元，同比+8.57%，銷量1.44 億平方米，同比+17.37%，毛利率37.63%，同比+2.77 個百分點，營利雙增。公司反射膜產品核心指標反射率達到97%以上，爲國際領先水平。
橫向拓展膜類產品，向“十年十膜”目標奮進。光學基膜：技術壁壘高，亟待國產替代。公司通過研發着重改善透光率、霧度等核心指標，縮小與國外巨頭的技術差距；重點佈局合肥8 萬噸/年光學級聚酯基膜項目，優化產品結構，擴大OCA 離型膜基膜、顯示用光學預塗膜佔比，光學基膜業務毛利率有望持續改善。鋰電池隔膜：EVTank 預計2023-2030 年全球鋰離子電池出貨量CAGR 達到22.59%，隔膜市場有望穩步增長。公司在幹法和溼法隔膜均有佈局，其中幹法隔膜已通過比亞迪等主流客戶認證，並實現批量生產及出貨，規劃隔膜產能總計16.1 億平米；產線大部分採用國產設備，項目投資和折舊成本優勢顯著。
堅持以研促產，成長動能強勁。公司核心團隊研發實力出衆，並且注重研發投入，2020 年以來研發費用率均達到4.5%以上；重點開發新型顯示、半導體、5G、新能源汽車及儲能四大應用場景中嚴重依賴進口且急需實現進口替代的關鍵性功能膜產品，除反射膜、光學基膜、鋰電隔膜外，公司在半導體柔性電路板壓合離型膜、透明聚酰亞胺薄膜（CPI 薄膜）、光伏膠膜等產品方面都有技術儲備和產業化進展。公司擬建年產100 萬平方米無色透明聚酰亞胺薄膜項目，助力摺疊屏手機材料的國產化，市場前景廣闊。
投資建議
我們預測2024-2026 年公司營業收入分別爲15.92/21.05/25.99 億元，同比增速分別爲27.00%、32.26%、23.44%，歸母淨利潤分別爲1.18/2.21/2.82 億元， 同比增速分別爲24.13%、86.77%、27.31%，EPS 爲0.41/0.76/0.97 元/股，2024 年5 月30 日收盤價對應PE 分別爲30.22x、16.18x、12.71x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
光學基膜、鋰電池隔膜等項目建設進展不及預期，CPI薄膜等新產品研發進展不及預期，反射膜等主營產品需求下滑，客戶開拓不及預期。