算力+存力，满足客户AI 关键需求。香农芯创主要收入来源于半导体分销业务，主要分销产品包括DRAM、NAND 等企业级存储产品以及应用于消费电子的主控芯片，公司分销的企业级存储产品应用于数据中心建设等领域的服务器。2023 年公司分销业务中约60%来自SK 海力士，35%来自MTK，随着存储市场价格回暖，公司预计2024 年SK 海力士份额将提升，DDR5占比大幅增长。联合创泰本次收到AMD 经销商确认函，公司将利用销售渠道的协同效应将新产品销售给公司现有客户，满足客户的多元化需求，有助于提升客户粘性，增强公司竞争力，将对公司本年度及未来财务状况、经营成果产生积极作用。我们认为此次收到AMD 经销商确认函，将有助于公司在原有企业级存储业务基础上，围绕客户需求进行深度挖掘，有望在高速发展的AI 及高性能计算领域为客户提供关键算力+存力解决方案。香農芯創發佈關於全資子公司聯合創泰收到AMD 經銷商確認函的公告。鑑於聯合創泰有意向採購AMD 的商品，經友好協商，AMD 向聯合創泰發送了《AMD 經銷商確認函》，同意UFCT 與AMD 的指定經銷商進行採購業務，具體採購產品的數量、金額、型號等明細以UFCT 與AMD 的指定經銷商另行實際簽署生效的採購訂單等爲準。
AMD——全球處理器芯片龍頭。AMD 於1969 年在美國硅谷成立，歷經五十餘年的創新發展，已成長爲高性能與自適應計算領域的全球領先者。目前公司的主要產品包括中央處理器、微處理器、主板芯片組、圖形處理器、隨機存取存儲器等。2023 年AMD 實現總營收226.8 億美金，GAAP 毛利率46.1%，GAAP 淨利潤8.5 億美金。根據Mercury Research，2024Q1 AMD 在服務器x86 CPU 市場份額（銷售額計）達到33.0%，桌面x86 CPU 份額19.2%，智能手機x86 CPU 份額14.9%，位列全球第四大IC 設計廠商。
Instinct 加速器引領AI 和高性能計算。AI 及HPC 領域，2023 年AMD 推出最新一代Instinct MI300 系列兩款產品，MI300A 作爲一款APU 處理器，將CPU 和GPU 合封，搭配8 顆總容量128GB 的HBM3，專爲處理大數據集設計，適合計算密集型建模和複雜分析；MI300X 加速器將MI300A 上集成的三個“Zen 4”CPU 芯片更換爲兩個額外的AMD CDNA 3 XCD 芯片，並增加了額外的64GB HBM3 內存，HBM 總容量可達192GB，專爲大型語言模型和其他需要在大數據集上進行訓練和大規模推理的尖端AI 應用而設計。AMD2024Q1 法說會指引全年MI300 系列產品銷售額40 億美元。
算力+存力，滿足客戶AI 關鍵需求。香農芯創主要收入來源於半導體分銷業務，主要分銷產品包括DRAM、NAND 等企業級存儲產品以及應用於消費電子的主控芯片，公司分銷的企業級存儲產品應用於數據中心建設等領域的服務器。2023 年公司分銷業務中約60%來自SK 海力士，35%來自MTK，隨着存儲市場價格回暖，公司預計2024 年SK 海力士份額將提升，DDR5佔比大幅增長。聯合創泰本次收到AMD 經銷商確認函，公司將利用銷售渠道的協同效應將新產品銷售給公司現有客戶，滿足客戶的多元化需求，有助於提升客戶粘性，增強公司競爭力，將對公司本年度及未來財務狀況、經營成果產生積極作用。我們認爲此次收到AMD 經銷商確認函，將有助於公司在原有企業級存儲業務基礎上，圍繞客戶需求進行深度挖掘，有望在高速發展的AI 及高性能計算領域爲客戶提供關鍵算力+存力解決方案。
企業級SSD 市場空間廣闊，海普存儲推動國產替代進程。2023 年5 月香農芯創發佈公告，公司聯合深圳大普微等公司共同成立海普存儲，其中香農芯創持股35%。海普存儲專注於企業級存儲產品的研發、生產和銷售，產品涵蓋企業級NVMeSSD 和RDIMM，旨在爲服務器和數據中心提供高性能、高可靠性的存儲解決方案。其中深圳海普主營eSSD,2023 年已實現少量銷售，無錫海普主營DRAM 模組，憑藉上市公司原有分銷業務良好基礎優勢，公司在原料供應和客戶導入方面具備較高起點，國產替代加速。
我們預計香農芯創2024-2026 年分別實現營收172/225/294 億元，歸母淨利潤5.9/8.5/11.9 億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：存儲器等IC 產品價格波動導致毛利率波動的風險、供應商依賴風險、國際貿易紛爭風險。
