投資要點：
深耕深冷技術設備，注重科技研發，已成爲行業內標杆企業。公司成立於2006 年，主營化工能源領域的深冷技術裝置，產品主要應用於能源化工、天然氣以及氫能源、電子氣、稀有氣體等行業，客戶已從國內拓展至全球範圍。2023 年，公司營業收入30.47 億元，淨利潤3.50 億元，同比增長19.36%。公司淨利潤增長主要來自於在手訂單逐年增加，由2015 年的9.29 億元增長至2023 年的21.33 億元，複合增長率23.10%。目前，公司已掌握深冷技術核心設備的設計及製造工藝，並且，公司及子公司至今已取得 70 項專利，其中發明專利27 項，正在申請的專利31 項，涉及多個技術領域以及前瞻性研發，擁有可應對市場變化的充足技術儲備。
深冷技術設備+城燃運營業務基本盤持續夯實，設備出海將加持傳統業務並帶來增量。目前，公司的基本盤業務爲深冷設備和城市燃氣運營，佔比達98.36%。2023 年，在深冷設備業務端，公司具備符合全球標準的製造能力，憑藉產品質量和技術均處於市場領先地位的優勢，不僅在國內成爲項目業主的主要供應商，並且公司產品出口至美國、歐盟、非洲、中亞、東南亞等46 個國家和地區。正是因爲公司的深冷設備出海，導致設備板塊的毛利率在2023 年得到明顯提升，毛利率從2022 年的29.65%提升至36.30%。在城燃運營業務端，公司在2019 年100%收購山東中邑燃氣股份，該板塊每年爲公司穩定貢獻利潤和現金流，該業務收入佔比爲64.99%，預計未來城燃業務將穩定盈利，同時，隨着設備板塊出海而帶來的量與價的提升，收入結構將向設備板塊傾斜，從而使得整體基本盤業務變動更加牢固。
新增氣體運營業務+氫能業務值得期待。公司憑藉多年深冷設備製造經驗切入氣體運營和氫能上游產業鏈等全新產業。在氣體運營方面，在2023 年，公司第一套自主投資的大宗氣體項目在四季度進入穩定供氣階段，未來有望爲公司持續帶來正向利潤。同時，公司完善稀有氣體產品矩陣，公司已具備氪氖氙等稀有氣體的製取及提純技術，目前，首套自主研發設計製造的 BOG 提氦裝置成功交付並順利運行，由於稀有氣體提取難度大，容易在需求提升時出現供給缺口而導致價格大幅上漲，因此未來有望成爲公司第二成長曲線。在氫能業務方面，公司已完成小型氫液化樣機的試製，並已在其他能源化工領域氫能技術的拓展應用環節開始前瞻性技術研發，進一步拓展氫能源的技術佈局，以彌補我國在氫能源行業上游“制-儲-運-加”環節中的中距離運氫技術的缺失。
盈利預測與估值：我們預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤爲 4.47、6.08、7.08 億元，對應 EPS 分別爲 1.17、1.59、1.85 元/股，目前股價對應 PE 估值分別爲11、8、7 倍。
公司所處的裝備製造行業疊加碳中和新機遇仍有廣闊成長空間，公司作爲深耕深冷技術設備行業的標杆企業，傳統制造與新興業務雙輪驅動，給予行業平均水平 2024 年 14 倍PE，對應目標價 16.31 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動導致企業新增訂單低於預期、原材料成本波動風險、稀有氣體業務進展低於預期。