公司發佈2024 年一季報：2024Q1 公司實現營業收入7.65 億元，同比+46.40%；實現歸母淨利潤1.03 億元，同比增長28.07%；實現扣非後歸母淨利潤0.98 億元，同比增長30.63%。
自由點貢獻突出，電商渠道持續釋放高增速。2024 年一季度，公司繼續聚焦衛生巾系列產品，其中自由點產品實現收入7.01 億元，同比增長54.6%，同時高端系列收入佔比有所提升，大健康中高端系列產品收入更快，公司產品結構得到進一步優化，2024Q1 自由點產品毛利率高達57.7%，同比+5.8pct。
渠道方面，2024Q1 公司線下渠道實現營收4.36 億元，同比+16.7%，其中核心區域以外的省份營業收入同比+52.0%；電商渠道實現收入2.96 億元，同比增長150.5%，具體拆分來看，2024Q1 抖音平台佔電商收入的一半左右，天貓佔比超過20%，拼多多佔比約10%，三個電商平台均實現了三位數的增長。
我們認爲，公司實現收入端的快速增長，主要系公司在產品升級迭代、營銷模式創新、團隊能動性和激勵等方面具有一定的競爭優勢，未來有望依託於相關壁壘，持續釋放成長性。例如，針對益生菌系列產品，公司將持續優化產品結構，並對益生菌產品系列進行升級迭代，擴大益生菌產品優勢；公司會持續優化營銷體系，通過線上平台宣傳，線下各區域市場重點覆蓋，形成線上線下優勢互補，多渠道協同發展；與此同時，在借鑑益生菌系列產品的成功推廣經驗的基礎上，公司不同產品系列的推廣路徑和方式會有所區別。
盈利預測與評級：我們預計2024-2026 年公司實現淨利潤2.99、3.65、4.40億元，同比增長25.3%、22.2%、20.6%，當前收盤價對應24-25 年PE 爲34、28 倍，公司作爲個人清潔護理領域龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年35~36 倍PE 估值，對應合理價值區間24.32~25.01 元，對應PEG爲1.38~1.42 倍，給予“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，渠道推廣不及預期。