精密控溫龍頭，產品條線與應用領域不斷豐富。公司深耕精密控溫行業近20年，是技術領先的精密控溫節能解決方案與產品供應商，產品條線和應用領域不斷拓展。產品及服務主要應用於IDC機房、通信機櫃、儲能電櫃、軌交與新能源車等控溫場景。公司目前已形成機房控溫節能設備、機櫃控溫節能設備、軌道交通列車空調及服務、客車空調四大業務板塊。
數通市場，政策驅動能耗控制與AIDC建設驅動液冷滲透率提升。政策端，國家對於數據中心能耗指標有了硬性要求。AIGC時代下，大模型對高密度算力需求不斷提升，算力芯片功耗，數據中心機櫃熱密度顯著提高，傳統風冷散熱已無法滿足AI服務器的需求，液冷成爲AIDC的標配。
電信市場：移動網絡超前佈局，終端設備能耗提升，液冷技術逐步滲透。運營商骨幹網400G OTN升級、5G-A開啓商用部署，網絡性能升級伴隨着設備能耗提升，電信機房與通信基站控溫需求升級。三大運營商明確液冷技術目標，24年新建項目10%規模試點液冷技術，推進生態成熟。
儲能市場，公司市場地位領先，直接受益於需求修復。24年，鋰電價格趨於平穩，前期因降價所延後的需求得到釋放。公司在儲能控溫領域技術領先，市場地位較爲穩固，將直接受益於儲能需求修復。
積極佈局液冷技術，提供全鏈條一站式服務。公司從戰略高度率先佈局液冷，持續發佈多類產品及解決方案，公司提供一站式液冷產品。IDC領域，公司發佈Coolinside全鏈條液冷解決方案，在2023年7月與英特爾簽署項目合作備忘錄；儲能領域，公司發佈BattCool儲能全鏈條液冷解決方案和儲能專用SoluKing液冷工質，儲能電站溫控領域市場地位穩固。
投資建議與盈利預測：我們預計公司 2024-2026 年公司營收分別爲46.49億元、63.38億元、84.09億元，歸母淨利潤分別爲5.13億元、6.84億元和8.21億元，對應EPS分別爲5.46元、7.82元和10.29元，對應24-26年PE分別爲35.22、26.72、20.61倍。同類可比公司曙光數創對應23-25年PE分別爲57.14、44.03、35.08倍（基於同花順一致預期）；申菱環境對應24-26年PE分別爲22.22、17.36、20.52倍（基於同花順一致預期）。公司在數據中心控溫領域深耕多年，在液冷領域研發及應用處於行業領先，我們判斷公司龍頭估值存在一定溢價，給予公司“買入”評級。
風險提示：AIGC進展不及預期，液冷技術推廣不及預期，原材料價格上漲導致毛利率下降。