投資要點:
24Q1 歸母淨利同比/環比+33%/29%。24Q1 公司實現營收96.6 億元,同比+4.9%;實現歸母淨利10.4 億元,同比/環比+33.1%/+29.2%,扣非淨利9.3億元,同比/環比+40.7%/+10.7%,非經主要爲委託投資收益0.8 億元和政府補助0.3 億元。
煤機板塊:24Q1 淨利潤增長32%,行業或進入需求穩態下的高盈利階段。
24Q1 公司煤機板塊收入/淨利潤48.3/10.9 億元,同比+0.7%/32.3%,淨利率22.5%,同比+5.4pct,創20Q3 以來單季淨利率最高水平,得益於24Q1 確認收入的產品毛利率較高。我們認爲,煤機行業以存量更替需求爲主,行業需求規模較大且相對穩健,疊加供給格局穩定及下游煤炭行業盈利高位穩健,煤機盈利能力有望維持高位。
汽零板塊:24Q1 亞新科增收且增利,SEG 實現減虧。24Q1 公司汽零板塊收入48.4 億元,同比+9.5%,其中亞新科/SEG 收入爲15.4/32.7 億元,同比+28.1%/持平,亞新科收入增長來源於Q1 商用車及乘用車市場銷量同比增長。24Q1 汽零板塊實現淨利潤/ 歸母淨利0.88/0.36 億元, 同比+91.7%/+77.5%,其中亞新科/SEG 淨利潤爲1.67/-0.29 億元,同比+34.4%/減虧0.18 億元。亞新科24Q1 淨利率10.8%,同比+1.5pct。
終止分拆恒達智控上市,不改公司長期戰略目標。公司基於目前市場環境等因素考慮,爲統籌安排恒達智控業務發展和資本運作規劃,決定終止分拆恒達智控至科創板上市並撤回相關上市申請文件。展望未來,公司依然深耕煤機板塊,堅持以智能驅動產品成套化發展、以數字驅動業務全流程變革,堅定以數字化爲支撐的“智能化、成套化、國際化、社會化”發展戰略。同時,加速汽車零部件板塊電氣化轉型。努力實現2030 年千億的發展目標,打造成爲具有世界影響力的智能製造企業集團。
盈利預測和估值。我們認爲,公司煤機業務穩健增長,汽零業務臘盡回春,新能源轉型步伐堅定穩健,長期發展值得期待。我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲37.3/43.1/49.4 億元,對應EPS 爲2.09/2.41/2.76 元,參考可比公司,給予2024 年9~10 倍PE,對應合理價值區間18.81~20.9 元,維持“優於大市”評級。
風險提示。下游零部件需求減少、原材料鋼材價格大幅上漲、交易存在一定的不確定性。