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兆讯传媒(301102):高铁站点拓展和资源优化并行 数字户外业务持续减亏

兆訊傳媒(301102):高鐵站點拓展和資源優化並行 數字戶外業務持續減虧

海通證券 ·  2024/05/30 10:46

主營高鐵和數字戶外媒體運營商。2023 年,公司總營收5.97 億元(同比+3.6%),歸母淨利1.34 億元(同比-30.8%),歸母扣非淨利1.26 億元(同比-32.3%),經營活動現金流淨額4.5 億元(同比+21.4%)。2023 年,公司銷售費用1.2 億元(同比-6.0%),管理費用1948 萬元(同比+6.0%),研發費用1119 萬元(同比+0.5%),財務費用-4816 萬元(同比+23.3%),主要租賃負債利息費用增加;信用減值計提損失1384 萬元(同比+90.1%)。2023年公司利潤分配預案,每10 股派發股利1.4 元(含稅),每10 股轉增4 股。

2024Q1,公司總營收1.78 億元(同比+17.5%),毛利率37.4%(同比-13.4%),歸母淨利3845 萬元(同比-39.0%),扣非歸母淨利3207 萬元(同比-48.5%)。

完成與國內18 家鐵路局集團簽署媒體資源使用協議,形成以高鐵動車站點爲核心,佈局全國鐵路網的數字媒體網絡,持續媒體新增和升級優化。2023年,公司高鐵媒體業務營收5.4 億元(同比-4.4%),毛利率49.7%(同比-5.4pct)。截至2023 年底,公司開通運營鐵路客運站482 個(其中高鐵站點466 個,同比+29 個;普通站點16 個,同比-7 個),運營5346 塊數字媒體屏幕(同比-3.3%,其中數碼刷屏機新增187 塊,電視刷屏機減少470 塊)。

公司媒體資源覆蓋全國“八縱八橫”高鐵主幹線,數字化遠程管控,整體規模化、精細化經營。根據國家鐵路局數據,2023 年國家鐵路累計發送旅客38.5 億人次,同比增長130.4%,高鐵逐步成爲國民出行的首選交通方式,公司高鐵媒體場景營銷價值有望進一步凸顯。目前公司客戶群體涉及食品飲料、家居建材、酒、互聯網、黃金珠寶等諸多行業,主要服務大型知名企業有京東、柒牌、茅台等集團,新引進客戶有六個核桃、得力、聖象等,將持續拓展頭部客戶服務數量和提升客戶粘性,不斷豐富公司客戶類型。

積極開拓數字戶外媒體新領域,有望成爲公司業務增長第二曲線。2023 年,公司戶外裸眼3D 高清大屏媒體營收5654 萬元(同比+402.5%),毛利率-32.1%。截至2023 年底,公司先後在廣州、太原、貴陽、成都、北京等核心城市商圈建成“地標級”戶外裸眼3D 大屏6 塊。公司在創意和技術方面,組建業界頂尖視覺創意團隊,開始深度發力AI 等數字內容製作領域,當前AI 系統已經運用到公司戶外裸眼3D 的製作環節。

盈利預測與估值。我們對公司主營分項預測如下:1)高鐵媒體:考慮到公司高鐵站點拓展和媒體資源優化同步進行,假設2024-2026 年,高鐵媒體資源數整體分別爲5371 塊、5446 塊和5651 塊,同比增長0.5%、1.4%和3.8%;單高鐵媒體資源收入分別爲10.64 萬元、11.70 萬元和13.11 萬元,同比增長7%、10%和12%。2)戶外裸眼3D 高清大屏:2024年4 月,公司新增深圳地區戶外大屏,預計2024-2026 年,公司戶外大屏數量分別爲8 塊、10 塊和10 塊,同比分別新增2 塊、2 塊和0 塊。整體我們預計,公司2024-2026 年總營收6.85 億元、8.05 億元和9.24 億元,同比增速分別爲14.7%、17.6%和14.7%;歸母淨利分別爲1.76 億元、2.16 億元和2.99 億元,同比增速分別爲31.5%、22.3%和38.8%。參考可比公司2024 年25 倍PE 估值,考慮到公司高鐵媒體景氣度及戶外裸眼3D 高清大屏業務有望持減虧,給予公司2024 年25-30 倍PE 估值,對應合理價值區間爲15.25 元/股-18.30 元/股,維持“優於大市”評級。

風險提示:戶外裸眼3D 大屏業務減虧進度不及預期,宏觀經濟增速放緩。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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