事項：
公司發佈2023 年年報和2024 年一季報。2023 年公司實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲16.9/3.3/3.2 億元，同比+22.2%/+49.7%/+46.2%。24Q1 公司實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲2.9/0.6/0.6 億元，同比+5.7%/+15.1%/+15.8%。
評論：
智能家居產品快速增長，全渠道拓展成果顯著。1）分產品看，2023 年公司智能家居產品/晾衣架產品/其他產品分別實現營收14.3/2.2/0.2 億元，同比+26.4%/+1.6%/+1.7%。公司圍繞智能家居產品推出了“中華曬衣節”、“920 好太太節”、“上市週年慶”等系列營銷活動；並藉助微博、抖音、小紅書、B 站等網絡平台，強化“體驗式智能家居引領者”品牌定位，有效帶動了智能家居產品營收高增，2023 年智能家居產品營收佔比84.9%，同比+2.8pct。2）分渠道看，公司堅持線上線下全渠道佈局。線上渠道採用全域整合思路，天貓、京東等貨架電商平台穩健增長，並加快佈局抖音等新興平台，精準化運營模式下有效提高了客戶黏性，公司連續8 年行業銷量領先，2023 年線上實現營收10.1億元，同比+13.7%。線下渠道穩步推進“開疆煥新”行動，分城、分區精準招商，深化五金店、新零售、KA 等新渠道佈局，有效提升了市場拓展的廣度和深度；同時，公司深度賦能經銷商，提供從培訓到配套政策的相關運營支撐，線下渠道領先優勢持續鞏固，2023 年公司線下渠道實現營收6.7 億元，同比+37.5%。
盈利能力繼續提升，費用投入略有提升。1）2023 年，公司實現毛利率51.4%，同比+5.0pct，或主要系公司產品結構優化，核心元器自供比例提升疊加降本增效貢獻。費用端，公司實現銷售/管理/財務費用率分別爲20.3%/5.2%/-0.5%，同比+1.7/-0.4/+0.1pct，其中銷售費用率提升，主要系公司加大了線下渠道及電商平台推廣力度。綜合來看，2023 年公司實現歸母淨利率19.4%，同比+3.6pct。
2）24Q1，公司實現毛利率51.9%，同比+6.2pct。費用端，公司實現銷售/管理/財務費用率分別爲21.9%/7.2%/-1.2%，同比+3.1/+0.4/-0.2pct，綜合影響公司歸母淨利率+1.5pct 至19.0%。
渠道深耕賦能多品類發展，看好公司未來發展。公司作爲智能晾曬領域領軍企業，加快智能門鎖賽道佈局，有望持續打造第二增長曲線。考慮到公司加大費用投入力度，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲3.95/4.67/5.49 億元（24-25 年原值爲4.08/4.68 億元），當前股價對應PE 分別爲15/13/11X；參考相對估值法，給予24 年20X，對應目標價19.56 元，維持“強推”評級。
風險提示：原材料價格大幅提升，家居需求不及預期，地產銷售不及預期等。