2024Q1 收入穩健增長，利潤超預期。快手2024Q1 實現收入294 億元，yoy+17%。
其中，廣告/直播/電商及其他收入167/86/42 億元，yoy+27%/-8%/+48%。
公司Q1 毛利率54.8%，yoy+8.4pct。公司Q1 銷售、管理、研發費用率分別爲31.9%/1.6%/9.7%，yoy-2.7/-2.1/-1.9pct。公司Q1 經調整淨利43.9 億元，經調整淨利率14.9%、yoy+14.7pct，超市場預期。Q1 快手DAU、MAU 爲3.94/6.97 億，yoy+5.2%/6.6%。Q1 日活用戶日均使用時長129.5 分鐘。
電商：多元場域表現亮眼，買家數持續增長。Q1 電商GMV 達2881 億元、yoy+28%。
用戶側，2024Q1 月均買家數達1.26 億，yoy+22.4%。供給端，Q1 月均動銷商家同比增長超70%。快手加快推進泛貨架電商佈局，Q1 泛貨架佔總GMV 比例25%，快手商城年貨節期間訂單量同增98%。短視頻場域，短視頻電商GMV 同比增速接近100%。隨着快手電商供給側豐富、以及佈局貨架電商等多元場域，推動電商用戶滲透及購頻提升，我們預計2024 年電商GMV 有望繼續保持較高增速。
廣告：營銷產品升級，內外循環均強勁增長。Q1 快手廣告收入yoy+27%，佔總收入比例提升至56.6%，快手推動智能營銷解決方案在各場景的應用，Q1 活躍營銷客戶數量同比增長90%。Q1 快手單DAU 廣告yoy+21%至42.3 元。內循環方面，快手持續升級智能營銷投放產品，Q1 商家使用全站推廣產品或智能託管產品進行營銷推廣的總消耗達到內循環總消耗的30%。外循環方面，Q1 實現強勁的同比增長，傳媒資訊、遊戲、教育等行業表現亮眼。
直播持續承壓，創新業務順利推進。由於持續推進內容生態治理，Q1 直播收入同比下滑，我們預計短期直播增速仍將承壓。新業務方面，據業績會，Q1 快手本地生活日均動銷商家數、商品數環比增長29%、38%。快聘業務日均簡歷投放次數同增超180%，日均投遞用戶數同增120%。理想家覆蓋超100 個城市、合作主播超5 萬人。
AI：賦能業務，應用加速。據業績會，賦能業務方面，Q1 大模型加持智能營銷解決方案已在智能化創意生產、營銷投放和互動承接方面取得成果。業務場景應用方面，本季度快手明確了升級理解、做好互動和探索生成的大模型應用策略。1）內容理解：
多模態大語言模型幫助加深對短視頻直播內容、評論區的理解和用戶興趣探索，增加內容推薦準確度。2）AI 互動：提升AI 小快回復準確性、並上線多輪對話和圖文功能。Q1 AI 小快用戶滲透率大幅增長，單日使用AI 小快的用戶峯值超150 萬。3）數字人和AIGC：覆蓋短視頻直播和智能客服等多場景，爲客戶提供短視頻腳本製作、素材挖掘和自動投流。Q1 AIGC 直播和短視頻素材單日消耗峯值突破了1000 萬。
投資建議：維持“買入”評級。預計2024-2026 年收入1258/1417/1557 億元，同增11%/13%/10%，調整後淨利170/218/283 億元，同增65%/29%/30%。給予快手目標價80 港元，對應15 x 2025e P/E，維持“買入”評級。
風險提示：快手用戶數擴張不及預期，廣告投放需求減少，宏觀環境變化超預期，行業政策對業務影響超預期。