甬興證券有限公司開文明,趙勇臻近期對金盤科技進行研究併發布了研究報告《變壓器景氣向上，儲能蓄勢待發》，本報告對金盤科技給出買入評級，當前股價爲61.24元。
金盤科技(688676)
核心觀點
金盤科技主營業務包括變壓器系列及輸配電、儲能系列、數字化整體解決方案等。據公司官網及2023年報，金盤科技成立於1997年，總部位於海南，於2021年上市。2023年公司營業收入66.7億元，同比+41%，歸母淨利潤5.0億元，同比+78%。收入分業務來看，變壓器系列40.9億元，佔比61%，成套系列17.7億元，佔比27%，儲能系列4.1億元，佔比6%，數字化整體解決方案0.7億元，佔比1%。
變壓器：公司立身之基，預計景氣向上。據公司官網及2023年報，公司以變壓器爲核心，深耕輸配電業務領域。公司在乾式變壓器領域技術有數十年的積累，目前可提供72.5KV及以下的乾式變壓器，並且公司油浸式變壓器在風電領域也取得顯著成果。經過幾十年的耕耘，公司已與通用電氣、西門子、維斯塔斯、東芝三菱電機等知名企業建立長期穩定合作關係。2023年公司變壓器銷量4319萬KVA，同比+15%。年初至今變壓器景氣高，據海關總署，2024年1-4月變壓器出口金額123.9億元，同比+28%。據Mordor Intelligence，2024年變壓器市場預計將達到282.7億美元，2024-2029年CAGR達到9.7%。
儲能：公司發展迅速，受益行業東風。據公司2023年報，公司儲能業務發展強勁，通過完善研發體系和加大投入，構建了發電側、電網側、用戶側全應用場景體系。公司專注於儲能招投標等，2023年新承接儲能訂單約6.4億元（不含稅），同比+145%。據Trendforce，預計2024年亞洲儲能新增裝機78.2GWh，同比+47%，美洲48.9GWh，同比+30%，歐洲30.5GWh，同比+53%，中東非9.6GWh，同比+62%。
行業景氣度高，海外擴張順利。據公司2023年報，公司始終秉持全球化戰略，截至2023年構建海外銷售網絡，產品和服務遍佈86個國家和地區。2023年外銷收入11.8億元，同比+80%，佔比從2022年的14%提升至2023年的18%。2023年外銷訂單約20億元，同比+119%。
產銷率維持高位，訂單增長迅速。據公司招股書及相應年報，公司近五年產銷率維持高位，2019-2023年變壓器產銷率分別爲102%/96%/92%/98%/87%。據公司2023年報，2023年變壓器產量4984萬KVA，同比+30%，銷量4319萬KVA，同比+15%。2023年集團整體訂單約78億元（不含稅），同比+35%。
投資建議
我們看好金盤科技公司未來中長期發展，邏輯是1）當前面臨的新能源消納問題，或可通過電網建設和儲能配置解決；2）公司變壓器和儲能業務，將直接受益於行業發展；3）公司秉持全球化戰略，海外業務快速發展。我們預計金盤科技2024-2026年收入分別是90/119/144億元，歸母淨利潤分別是7.8/11.0/14.1億元，按照最新收盤價，對應PE分別是36/25/20倍，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期風險、行業競爭加劇風險、上游原材料漲價過快風險、公司管理經營風險、海外業務進展不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達82.81%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.53億，根據現價換算的預測PE爲36.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級17家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價爲53.61。
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