合金软磁粉是当今综合性能最好的软磁材料之一，下游以新能源电感为主。公司爲國內羰基鐵粉龍頭企業，工藝優勢卓著。下游摺疊屏鉸鏈、高功率電感、高頻電機、汽車智能懸掛、3D 打印增材、電磁屏蔽等新興應用增速可期。同時，公司寧夏基地自主創新工藝有望提速低成本羰基鐵粉對高端超細霧化鐵粉、電解鐵粉的替代。
深耕微納金屬粉體20 載，五大產品線協同互補。公司成立於2004 年，是位於粉末冶金上游的高新技術企業。公司產品涵蓋羰基鐵粉、霧化合金粉、軟磁粉、金屬注射成型喂料與吸波材料五大類別。下游涵蓋粉末冶金、3C 精密件、電子元器件、軟磁材料、金剛石工具、隱身材料等多個領域，應用範圍廣泛。
羰基鐵粉技術門檻高，競爭格局好，新興下游增勢可期。羰基鐵粉純度高雜質少，被視爲最好的冶金添加劑，該行業集中度高，CR3 約60%。全球羰基鐵粉市場中，公司市佔率超20%；中國羰基鐵粉市場中，公司以近50%的市佔率居於龍頭地位。羰基鐵粉不僅是公司軟磁粉等產品的原材料，還是下游客戶製作AI 芯片電感、高頻電機鐵芯與汽車智能懸掛零件等的優質材料。霧化合金粉行業競爭較爲分散，下游主要應用爲MIM 製造3C 結構件、通訊基座結構件、工具類產品和手機外觀件、3D 打印材料。
合金軟磁粉是當今綜合性能最好的軟磁材料之一，下游以新能源電感爲主。
MIM 喂料受益摺疊屏鉸鏈高速增長。吸波材料在軍民市場中廣泛應用。三者都可由羰基鐵粉與霧化合金粉爲原料按照不同配比及工藝製成。軟磁粉主要用於製造金屬軟磁粉芯與電感元器件，應用包含光伏、儲能、新能源汽車、充電樁、變頻空調、UPS 等，預計到2026 年其全球總需求量將達到31.6 萬噸，CAGR 爲25%。MIM 喂料需求或隨着摺疊手機的放量顯著提升。高性能吸波材料被應用於隱身材料、RFID 電子標籤、電磁屏蔽與污染抑制劑等，或將迎來廣闊的市場空間。
公司龍頭優勢愈發顯著，產品性能全球領先。23 年公司羰基鐵粉產能佔全球超20%，待新項目投產，公司市佔率有望進一步提升，並超越全球龍頭巴斯夫。公司產品廣受海內外客戶認可，與競爭對手相比，公司的羰基鐵粉關鍵性能優異，達到全球領先水平，粒徑比海外競商的參數小0.3 微米以上，能更好地降低下游產品的功耗。與國內同行相比，公司具備高細粉率、高原材料轉化率、各批次質量穩定等技術優勢。
降本增效劍指霧化鐵粉，成本下探尋路柳暗花明。爲突破羰基鐵粉由於成本高、製作難度高而被限制在中高端領域的現狀，公司戰略性佈局寧夏產業基地，自主研發創新工藝，大幅度降低羰基鐵粉成本，使羰基鐵粉得以與高端超細霧化鐵粉、電解鐵粉等競爭，市場滲透空間可觀，未來需求或保持高增速。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。預計2024-2026 公司歸母淨利潤分別爲0.98、1.35、1.81 億元，對應PE 分別爲31.5、22.9、17 倍。
風險提示：下游消費電子需求不及預期、新建項目擴產不及預期、股東減持風險等。