24Q1業績：利潤翻倍增長，三大業務毛利率延續上行趨勢整體表現：本季度小米實現營業收入755 億，同比增長27%，實現經調整淨利潤64.9 億，同比增長100.75%，創公司上市以來新高，經調整淨利率達到8.6%，加回汽車及創新業務支出後，核心調整利潤達到87.9 億，核心業務調整淨利率爲11.64%。
毛利率：本季度公司毛利22.29%，同比提升2.8pct，環比提升0.97pct。
1）手機業務毛利率受核心元器件價格上漲因素影響，環比下降1.6pct，但總體依然處於自身高水準，達14.8%，同比提升3.6pct；2）AIoT 業務毛利率達19.9%，同比提升4.1pct，環比提升5.9pct，我們判斷主要受公司AIoT 自研比例提升所帶來的利潤率提升；3）互聯網業務毛利率達74.2%，同比提升2pct，環比下降1.5pct。
手機出貨量大幅增長，海外市場維持高速拓展本季度手機業務收入達464.8 億元，同比增長33%。小米手機全球出貨量達4060 萬部，同比增長33.7%。1）海外市場：其中海外市場增速明顯，非洲、中東地區、東南亞和拉丁美洲出貨量均錄得大幅增長，同比+115% /96% /56% /45%，市佔率分別爲10.6% /20.9% /16.5%/15.3%，同比增長4.5pct/7.1pct/4.4pct/2.0pct。2）國內市場：高端化進程顯著，本季度小米3000 元以上的手機市佔率在大陸地區佔21.7%（2021-2023 年分別爲17%/17.7%/20.3%），5000-6000 元機型市佔率爲10.1%，同比增長5.7pct。
AIoT 和互聯網業務增勢亮眼，用戶規模進一步擴張本季度，AIoT 業務收入爲203.74 億元，同比增長21%，AIoT 平台連接的設備總數已達到7.86 億，同比增長27%，其中擁有五個或更多連接到AIoT 平台的設備的用戶數量爲1520 萬，同比增長24.2%。
互聯網業務收入80.48 億元，同比增長14.5%，其中海外業務收入增長亮眼，收入達25 億元，同比增長39%，佔互聯網總收入31.2%，同比增長5.5pct。截至一季度末，全球月活躍用戶數爲6.58 億，同比增長10.6%。
6 月起汽車業務擴產，確保全年10 萬輛汽車交付截至2024 年5 月15 日，小米汽車累計交付新車達1 萬輛，公司預計在今年6 月份開啓雙班生產，擴大產能，使小米汽車系列單月新車交付量超過1 萬輛，今年全年確保10 萬輛小米汽車交付，建議關注小米汽車後續單量及產能情況。
投資建議
我們預計2024/2025/2026 年公司收入3323/3805/4228 億元，實現同比+22.6%/+14.5%/+11.1%；預計實現經調整淨利潤172.60 /195.93/208.82 億元，實現同比-10.4%/+13.5%/+6.6%，維持“買入”評級。
風險提示
硬件業務原材料成本上升；汽車業務產能不及預期。