近日，证券时报记者在采访中了解到，正在发行中的超长期特别国债不仅受到个人投资者热捧，“配债主力”保险资金的参与也非常积极。在20年期、30年期超长期国债发行中，不少保险资金已入场。
多家机构配置超长期国债
“对于超长期国债，可能没有任何机构有我们配置的力度这么大。”一家具有外资背景的保险资管公司的固收业务负责人说，“我们有硬性需求，在资产配置的年度规划中，有相当的比例是固定要配债的，超长期特别国债肯定是我们选择之一。总体上，我们肯定会配，有没有超长期特别国债，我们都会配长债。”
上述保险资管公司的股东为全球保险巨头，长期以来追求资产负债匹配，该公司也一直“顶配”50年期国债，以此来拉长资产端久期。
根据财政部发布的《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，超长期特别国债5月17日首发，到11月中旬发行完毕，共22次。其中，20年期、30年期和50年期的发行次数分别为7次、12次和3次。目前，已经发行了两期。
一家大型保险资管机构的相关人士告诉证券时报记者，30年期超长期特别国债首发时，该机构参与了认购配置，规模超亿元。
另一家外资保险公司的投资负责人表示，近期通过资管产品买了20年期超长期特别国债，虽然利率不能覆盖负债成本，但能提供很好的安全垫。“购买超长期特别国债主要是基于配置需求，防范利率极端下行风险。”该负责人说，就算未来利率上升的概率高于下降的概率，从保险公司风险控制和管理角度考虑，也必须适度配置长期债券。
配足了长债的某外资寿险公司的高管对证券时报记者表示，在低利率且利率下行阶段，保险公司配足长期债券有配置策略和交易策略的综合考虑。如果策略得当，总体收益并不低。同时，超长债属于长久期资产，有助于资产负债久期匹配。
此前，有多位险企投资人士称，在超长期国债一级发行市场的购买机构中，外资保险公司现身较多。外资保险公司大多经历过利率下行周期，对优质超长期资产的价值认知更高，行动上也更坚决。
降低久期缺口
对于保险公司来说，长期国债是降低久期缺口的重要资产。
某大型寿险公司投资管理部的负责人表示，结合国际经验，在低利率趋势下，叠加新会计准则的执行，保险公司在固收投资方面的重点之一是提升久期，特别是对利率敏感性最高的传统账户，针对久期缺口的管理要更加严格。
除了上述因素，购买国债的利息收入免征企业所得税，且不消耗偿付能力，这也使得不少保险企业热衷配置国债。根据相关规定，企业从发行者处直接投资购买的国债持有至到期，其从发行者处取得的国债利息收入，全额免征企业所得税。
此外，随着利率中枢下行，在缩小寿险资产负债久期缺口和优质非标项目供给减少的背景下，长久期国债对险资来说也是个很好的配置机会。
不过，也有多位保险固收投资人士称，会综合考虑收益率因素。一家大型保险资管的相关高管称，超长期特别国债的“超长期”有一定吸引力，目前看发行还可以，会有一定配置，同时也会综合收益率来考虑，“主要是目前地方债的收益率更高一些”。
以30年期债券来说，据证券时报记者查询，5月27日，2024年深圳市政府专项债券(七至十三期)发行结果公布，其中，1.7亿元的30年期债券，票面利率为2.62%。而2024年山东专项债券发行结果显示，79.39亿元的30年期债券，票面利率为2.66%。这两地政府专项债券的利率，较已发行的同期限的30年期特别国债利率(2.57%)高出5~9个BP。
上述外资保险资管的固收负责人称，长期来看，伴随经济转型，未来利率下行还是大趋势。随着超长债和专项债供给增加，短期供求关系有一定变化，利率出现一定波动，但这更多是阶段性表现，不改变利率整体走低的长期趋势。因此，长期债是有配置价值的，具体配置时点上，各家机构可能存在一定差异。
债券配置达到历史高点
险资热衷配置超长期特别国债，是债券配置升温的一个缩影。
近年来，在利率下行的大环境下，保险资金配置债券的热情持续升温。2022年，险资债券配置首次突破10万亿元。截至2023年12月末，险资投资债券余额为12.57万亿元，居各投资品种之首，占比达到45.41%，投资余额和占比均为2013年以来新高。
债券投资余额大幅增加，既有收益积累原因，更有险资主动作为的因素。由于利率下行带动资产收益率下行，保险资金的资产负债匹配压力增加，收益稳定的长久期资产相当受青睐。长久期国债因有利息收入免税政策加持，具有重要配置价值。
以中国太保为例，截至2023年12月末，公司债券投资占投资资产的51.7%，较年初上升8.7个百分点;其中国债、地方政府债、政策性金融债占投资资产的35.9%。固定收益类资产久期为9.4年，较年初增加1.1年。
中国平安也不例外，截至2023年12月末，中国平安债券投资占投资资产比例达58.1%，较上年末增加3.5个百分点。
近日，中国太保董事长傅帆接受证券时报记者专访时称，中国太保自2018年开始实施的“哑铃型”资产配置策略，有效缓解了利率中枢下行风险和期限匹配风险。一方面，加强对长久期政府债的配置力度，拉长资产久期、降低再投资风险，持续缩小久期缺口;另一方面，通过适度提升公开市场权益、私募股权、不动产等资产的配置比例，提升投资组合穿越经济周期波动并获取长期风险回报的潜力。
近日，證券時報記者在採訪中了解到，正在發行中的超長期特別國債不僅受到個人投資者熱捧，“配債主力”保險資金的參與也非常積極。在20年期、30年期超長期國債發行中，不少保險資金已入場。
多家機構配置超長期國債
“對於超長期國債，可能沒有任何機構有我們配置的力度這麼大。”一傢俱有外資背景的保險資管公司的固收業務負責人說，“我們有硬性需求，在資產配置的年度規劃中，有相當的比例是固定要配債的，超長期特別國債肯定是我們選擇之一。總體上，我們肯定會配，有沒有超長期特別國債，我們都會配長債。”
上述保險資管公司的股東爲全球保險巨頭，長期以來追求資產負債匹配，該公司也一直“頂配”50年期國債，以此來拉長資產端久期。
根據財政部發布的《關於公佈2024年一般國債、超長期特別國債發行有關安排的通知》，超長期特別國債5月17日首發，到11月中旬發行完畢，共22次。其中，20年期、30年期和50年期的發行次數分別爲7次、12次和3次。目前，已經發行了兩期。
一家大型保險資管機構的相關人士告訴證券時報記者，30年期超長期特別國債首發時，該機構參與了認購配置，規模超億元。
另一家外資保險公司的投資負責人表示，近期通過資管產品買了20年期超長期特別國債，雖然利率不能覆蓋負債成本，但能提供很好的安全墊。“購買超長期特別國債主要是基於配置需求，防範利率極端下行風險。”該負責人說，就算未來利率上升的概率高於下降的概率，從保險公司風險控制和管理角度考慮，也必須適度配置長期債券。
配足了長債的某外資壽險公司的高管對證券時報記者表示，在低利率且利率下行階段，保險公司配足長期債券有配置策略和交易策略的綜合考慮。如果策略得當，總體收益並不低。同時，超長債屬於長久期資產，有助於資產負債久期匹配。
此前，有多位險企投資人士稱，在超長期國債一級發行市場的購買機構中，外資保險公司現身較多。外資保險公司大多經歷過利率下行週期，對優質超長期資產的價值認知更高，行動上也更堅決。
降低久期缺口
對於保險公司來說，長期國債是降低久期缺口的重要資產。
某大型壽險公司投資管理部的負責人表示，結合國際經驗，在低利率趨勢下，疊加新會計準則的執行，保險公司在固收投資方面的重點之一是提升久期，特別是對利率敏感性最高的傳統賬戶，針對久期缺口的管理要更加嚴格。
除了上述因素，購買國債的利息收入免徵企業所得稅，且不消耗償付能力，這也使得不少保險企業熱衷配置國債。根據相關規定，企業從發行者處直接投資購買的國債持有至到期，其從發行者處取得的國債利息收入，全額免徵企業所得稅。
此外，隨着利率中樞下行，在縮小壽險資產負債久期缺口和優質非標項目供給減少的背景下，長久期國債對險資來說也是個很好的配置機會。
不過，也有多位保險固收投資人士稱，會綜合考慮收益率因素。一家大型保險資管的相關高管稱，超長期特別國債的“超長期”有一定吸引力，目前看發行還可以，會有一定配置，同時也會綜合收益率來考慮，“主要是目前地方債的收益率更高一些”。
以30年期債券來說，據證券時報記者查詢，5月27日，2024年深圳市政府專項債券(七至十三期)發行結果公佈，其中，1.7億元的30年期債券，票面利率爲2.62%。而2024年山東專項債券發行結果顯示，79.39億元的30年期債券，票面利率爲2.66%。這兩地政府專項債券的利率，較已發行的同期限的30年期特別國債利率(2.57%)高出5~9個BP。
上述外資保險資管的固收負責人稱，長期來看，伴隨經濟轉型，未來利率下行還是大趨勢。隨着超長債和專項債供給增加，短期供求關係有一定變化，利率出現一定波動，但這更多是階段性表現，不改變利率整體走低的長期趨勢。因此，長期債是有配置價值的，具體配置時點上，各家機構可能存在一定差異。
債券配置達到歷史高點
險資熱衷配置超長期特別國債，是債券配置升溫的一個縮影。
近年來，在利率下行的大環境下，保險資金配置債券的熱情持續升溫。2022年，險資債券配置首次突破10萬億元。截至2023年12月末，險資投資債券餘額爲12.57萬億元，居各投資品種之首，佔比達到45.41%，投資餘額和佔比均爲2013年以來新高。
債券投資餘額大幅增加，既有收益積累原因，更有險資主動作爲的因素。由於利率下行帶動資產收益率下行，保險資金的資產負債匹配壓力增加，收益穩定的長久期資產相當受青睞。長久期國債因有利息收入免稅政策加持，具有重要配置價值。
以中國太保爲例，截至2023年12月末，公司債券投資佔投資資產的51.7%，較年初上升8.7個百分點;其中國債、地方政府債、政策性金融債佔投資資產的35.9%。固定收益類資產久期爲9.4年，較年初增加1.1年。
中國平安也不例外，截至2023年12月末，中國平安債券投資佔投資資產比例達58.1%，較上年末增加3.5個百分點。
近日，中國太保董事長傅帆接受證券時報記者專訪時稱，中國太保自2018年開始實施的“啞鈴型”資產配置策略，有效緩解了利率中樞下行風險和期限匹配風險。一方面，加強對長久期政府債的配置力度，拉長資產久期、降低再投資風險，持續縮小久期缺口;另一方面，通過適度提升公開市場權益、私募股權、不動產等資產的配置比例，提升投資組合穿越經濟週期波動並獲取長期風險回報的潛力。
