事件描述
公司披露2023 年年報&2024 年一季報：公司2023 年實現營收12.75 億元，同比增長42.30%，實現歸母淨利潤-0.51 億元，較2022 年調整後數據減虧0.73 億元，扣非歸母淨利潤-0.56 億元，較2022 年調整後數據減虧0.74 億元；2024 年Q1 實現營收2.93 億元，同比增長28.59%，歸母淨利潤0.16 億元，扣非歸母淨利潤0.16 億元，實現扭虧。
事件評論
新品有效助力疊加渠道拓展，較低基數下營收實現亮眼增長。公司2023 年營收同比+42.30%，考慮2022 年基數較低，兩年營收復合增速達3.52%，分產品來看，眼部、頸部、頭皮+頭部、肩部以及腰背部產品分別實現營收1.92/1.75/1.66/4.83/1.09 億元，同比變動-0.04%/-26.88%/+49.30%/+438.85%/+30.95%，眼部、頸部、頭皮+頭部以及肩部銷量分別同比變動+20.41%/-54.99%/+49.22%/+143.42%，公司新品帶來強勁增長動能，2023 年公司新品收入佔營收比例達58.9%，如Neck N5 Mini 肩頸按摩儀在抖音渠道率先突圍，並輻射帶動公司傳統線上渠道以及線下門店流量提升。分銷售模式來看，公司線上渠道銷售收入同比+46.70%，其中線上直銷、線上經銷、電商平台入庫分別同比+67.50%/+19.00%+16.22%，線上直銷增長亮眼主要系抖音平台銷售增長，公司線上渠道已形成三架馬車初步並行格局；線下渠道銷售收入同比+41.15%，其中線下直銷、線下經銷分別同比+31.95%/+68.74%，線下經銷增長亮眼主要系免稅渠道、加盟業務以及新增山姆渠道；ODM 收入同比-26.27%，主要系海外主要客戶銷售下降，門店數量方面，2023 年年末線下直銷門店數量達143 家（較2022 年末減少20 家），線下經銷門店數量達44 家（較2022 年末增加14 家）。2024Q1 公司營收同比+28.59%，考慮基數問題，計算兩年複合增速達8.81%，保持規模持續增長。
盈利迎來改善，2023 年實現較大幅度減虧，2024Q1 實現扭虧。2023 年公司毛利率達59.32%，同比+9.50pct，或得益於公司新品銷售佔比提升、渠道結構優化以及供應鏈端降本增效等因素；分產品來看，眼部、頸部、頭皮+頭部、肩部以及腰背部產品毛利率分別增長3.84/12.30/1.78/22.15/6.66pct；分銷售模式來看，線上直銷、線上經銷、電商平台入庫、線下直銷、線下經銷及ODM 毛利率分別增長8.71/6.52/8.21/12.50/6.33/4.33pct。
費用端，公司2023 年銷售、管理、研發以及財務費率分別同比+0.10/-0.68/-1.81/+0.28pct；公司2023 年歸母淨利潤同比減虧0.73 億元，歸母淨利率達-3.99%，同比+18.04pct。
2024Q1 毛利率達62.78%，同比+3.73pct，銷售、管理、研發及財務費率分別-2.31/+1.53/-0.23/-0.92pct，歸母淨利率達5.35%，實現扭虧。
投資建議：公司深耕智能便攜按摩器，已經形成較強的品牌認知，在此基礎上公司積極推出新品、優化渠道策略，有望實現新的高質量發展，預計公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.91、1.21 和1.56 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟波動帶來需求回落的風險；
2、競爭加劇帶來盈利效率降低的風險。