來源：券商中國
作者：陳銘
“美國股市，終於恢復到大約一百年前的速度！”
週二（5月28日），對於美股市場來說，是一個歷史性的時刻。當日起，美股的交易結算週期從T+2變成T+1，而上次這麼做（T+1結算）是在一百年前的20世紀20年代。
爲何時隔近一個世紀，美股才恢復到T+1結算？這種變化，又會對美股市場帶來哪些影響呢？
T+1結算
當地時間週二，美國證券交易結算時間從“T+2”改爲“T+1”，即投資者當天賣出的股票，在交易後一個工作日就能收到結算的資金。
此前，美股市場實施T+0的交易制度，但實行T+2的結算交割制度，即購買股票到交易“結算”，或者股票正式轉移到買方賬戶並將現金交付到賣方賬戶，需要兩個工作日。
從週二開始，這個結算週期只需要一個工作日，即“T+1”。近日，美國證券交易委員會（SEC）主席加里·根斯勒在一份新聞稿中表示：“對於在週一出售股票的普通投資者來說，縮短結算週期將使他們能夠在週二拿到錢。這將使我們的市場管道更有彈性、更及時、更有序。”
這些新規則將適用於股票、債券、市政證券、交易所交易基金、一些共同基金和在交易所交易的有限合夥企業。交易商和註冊投資顧問也必須遵守新的記錄保存規則。
一些投資者表示，更短的結算週期，將有助於釋放市場更多的流動性，並降低按金的波動性，因爲這減少了交易完成前違約的機會。位於買家和賣家之間的票據交換所從交易員那裏收取按金，作爲他們有能力進行交易的證據。
還有分析認爲，美股交易結算週期由T+2縮短至T+1，意味着股票將與債券、期權和ETF保持一致步伐，T+1在美國金融市場的應用正在不斷擴大。
獨立投資銀行和金融服務公司交易和執行策略主管Rich Lee表示：“假設一切順利，我們沒有看到任何問題，向T+1的轉變將對我們的生態系統、機構投資者和散戶投資者帶來整體利益。”Rich Lee稱，自去年夏天以來就成立了一個T+1委員會，以確保此類問題不會發生。員工一直在與客戶討論如何幫助他們完成這一過程。該公司還配備了人員，以在更短的時間內處理他們在清算交易中的角色。
爲何改變？
有美媒稱，此次美股轉向T+1結算的舉措，是在2021年$遊戲驛站 (GME.US)$等“迷因股”發生“散戶大戰華爾街”之後，監管機構爲了降低風險而決定推出的。所謂“迷因股”，是由英文MEME音譯而來，又稱散戶抱團股。
在2021年初的“迷因股狂潮”中，散戶大舉交易遊戲驛站、$AMC院線 (AMC.US)$、3B家居等廉價股及其期權，導致$Robinhood (HOOD.US)$等散戶交易平台必須在兩天內爲這些交易提供抵押品（即按金）。隨着這些股票價格的上漲以及成交量和波動性大幅提升，Robinhood一度暫停遊戲驛站、AMC和其他股票在其平台上的交易，部分原因是T+2規則推高了對Robinhood等經紀人的抵押品要求。投資者只能等待他們的交易，而經紀人的現金在結算前被鎖住，無法允許更多的購買以確保他們有足夠的資金來支付交易。這引起了散戶群體的強烈譴責，以及監管機構和國會議員的密切，也促使監管機構開始考慮推行T+1的結算週期制度。
Robinhood首席執行官Vlad Tenev在2021年2月的一份新聞稿中表示：“兩天交易結算期使投資者和行業面臨不必要的風險，現在已經成熟，可以改變了。世界上有史以來最偉大的金融體系沒有理由不能實時結算交易。”
美國存管信託和清算公司（DTCC）方面也曾表示，結算時間相當於交易對手風險，而旨在降低這些風險的按金要求便是一種成本。轉向T+1的直接好處是可能降低交易完成前買賣雙方違約的風險，節省成本、降低市場風險和按金要求。
2023年2月，美國證券交易委員會（SEC）通過了規則修正案，將大多數經紀交易商交易的標準結算週期從T+2縮短爲T+1，但某些例外情況除外。規則修訂的合規日期爲2024年5月28日。這意味着，從當地時間5月28日開始，美股交易結算週期由T+2縮短至T+1。
大約在100年前的20世紀20年代，美股的結算也是實行T+1制度，當時被稱爲“咆哮的20年代”，部分原因是驚人的股市表現。之所以結束T+1，是因爲當時交易的手工性質，意味着無法跟上激增的交易活動，最終，結算週期變爲T+5。1993年，美國證券交易委員會 （ SEC ） 將標準結算期從T+5縮短爲T+3。2017年，SEC再次將結算期縮短至兩天 （ T+2 ） 。
市場擔憂短期風險
彭博社稱，改爲T+1結算週期，最終目的是降低金融體系的風險。然而，外界擔心，初期可能會有問題，包括國際投資者可能難以按時取得美元，大家修正錯誤的時間都變少。
雖然希望一切都會順利進行，但美國證券交易委員會（SEC）上週也表示，短期內，市場可能會看到結算失敗的數量增加，並對一小部分市場參與者構成挑戰。金融界主要行業組織證券業和金融市場協會發起了所謂的“T+1指揮中心”，以期發現問題並協調回應。
各個領域的公司已經準備了幾個月，重新安置員工、調整班次和全面檢討工作流程，許多公司表示，他們對自己的準備工作充滿信心。但其他交易對手和中介機構是否也如此有序安排，則引發疑慮。
儘管DTCC和市場參與者幾個月來一直在進行一系列測試，但最初預計會有更多的交易失敗。2017年，當美國將結算期從三天改爲兩天時，失敗率有所上升。
T+1系統也面臨着兩個直接的重大考驗：首先，本週三，是“雙結算日”，即上週五的T+2交易與本週二的T+1交易同時到期。其次，T+1結算生效後的第三個交易日（本週五），MSCI全球範圍的各大股票指數將進行季度調整。一些投資者表示，今年影響範圍最大的交易日之一可能會給適應新機制的股債交易市場帶來壓力。這種全球股指再平衡意味着，基金管理機構必須重新調整他們的持倉規模，以保持他們所發行的ETF繼續跟蹤MSCI指數。
北方信託全球銀行和市場客戶解決方案集團負責人拉傑德·沃爾什在接受媒體採訪時表示，“這（週五）通常是一年中最大的交易日之一。”結算時間的變化並沒有給ETF行業足夠的時間來徹底評估和應對所有風險。
一些分析機構提示了屆時可能出現的匯市波動：週五的交易潮可能給外匯市場帶來壓力，導致外匯市場在美國下午時段流動性不足，外匯交易成本可能因此上升。美國彭博社評論稱，隨着美國證券交易流程的加快，每筆交易完成時間將減半至一天，失敗交易數量激增、操作錯誤和額外成本是業內主要的擔憂因素。彭博社在報道中提到，全球基金面臨錯配問題，現金流入和流出速度與其買賣資產的速度不同。這一變化給需要購買美元用於股票交易的海外投資者帶來了特殊的挑戰。
編輯/jayden