研发、生产项目储备丰富，打开成长空间。研发：公司是研发型创新企业，2023 年在研项目57 项，聚焦先进制程半导体特气品类；产能：公司上市以来通过募投及与地方政府合作等方式布局多个产能项目，打造九江、南通、西南等核心生产基地，为日后产能扩张以及高端产品落地提供坚实保障。深耕半導體賽道，打造一站式特氣供應平台。公司是我國特種氣體龍頭企業，深耕電子級氣品近20 年，踐行高端小品類國產化戰略。公司產品包括氟碳類、光刻稀混氣、氫化物、氮氧化合物、碳氧化合物等系列，實現光刻氣、高純二氧化碳、高純一氧化碳、鍺烷、乙硅烷、高純六氟丁二烯等諸多高附加值產品進口替代。公司產品以半導體級別爲主，對國內8 寸以上集成電路製造廠商覆蓋率超90%，12 英寸客戶覆蓋率行業領先，多項產品導入7nm以內先進製程，2023 年特種氣體營收佔比高達68%。
半導體景氣復甦，特氣國產化醞釀結構性機遇。電子特氣是半導體的“血液”，應用於光刻、刻蝕、成膜、清洗、摻雜、沉積等多項工藝環節。特氣是除晶圓外第一大半導體耗材，成本佔比高達14%，2023 年全球市場規模達51.2億美元。半導體特氣具有極高的技術、客戶、資質壁壘，目前除三氟化氮、六氟化鎢等大單品基本實現國產化外，性能重要同時價值量高的中小單品如六氟丁二烯、乙硅烷、鍺烷等仍主要依賴進口，其中乙硅烷、鍺烷噸價高達2000 萬以上。站在當下，伴隨全球半導體景氣復甦、大基金三期成立、國內存儲廠進入擴產大年，高端特氣品類醞釀結構性國產化機遇。
傳統業務增長穩健，高端新品放量可期。存量業務：公司傳統主業包括氟碳類、氫化物、光刻氣、氮氧化合物、碳氧化合物5 大系列，其中氟碳類、氫化物高端產品比例提升，光刻氣獲得頭部企業ASML、GIGAPHOTON 認證，處於國內領先。排除2022 年稀有氣體價格波動影響，公司各項業務營收體量、噸價、毛利率穩重有升；高端新品：六氟丁二烯是最主流新型含氟特氣，GWP 值極低且刻蝕性能優異，持續替代傳統四氟化碳，公司自研產線順利推進；乙硅烷在先進製程替代傳統甲硅烷應用於薄膜沉積環節，價值量極高，公司佈局15 噸產能放量可期；鍺烷作爲半導體制程鍺源，長期被法液空等外企壟斷，公司10 噸產能獲韓國頭部存儲客戶5nm 製程認證且產生訂單。
研發、生產項目儲備豐富，打開成長空間。研發：公司是研發型創新企業，2023 年在研項目57 項，聚焦先進製程半導體特氣品類；產能：公司上市以來通過募投及與地方政府合作等方式佈局多個產能項目，打造九江、南通、西南等核心生產基地，爲日後產能擴張以及高端產品落地提供堅實保障。
盈利預測與估值建議。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲19.47/23.01/26.78 億元；歸母淨利潤2.31/3.00/3.71 億元；對應PE 分別爲25.7/19.8/16.0 倍。公司是國內電子特氣龍頭，產品佈局及客戶資源行業領先，聚焦高端半導體級產品引領國產化。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求低於預期，新項目建設進度不及預期，假設和測算誤差風險。
