東方財富證券股份有限公司周旭輝近期對博遷新材進行研究併發布了研究報告《2023年報&2024年一季報點評：鎳粉順價週期來臨，24Q1業績大幅改善》，本報告對博遷新材給出增持評級，當前股價爲23.09元。
博遷新材(605376)
【投資要點】
公司發佈2023年報&2024年一季報，24Q1業績大幅改善。2023年公司實現營業收入6.89億元，同比下降7.72%，實現歸母淨利潤-0.32億元，實現扣非歸母淨利潤-0.38億元，均由盈轉虧。2024年一季度，公司實現營業收入2.00億元，同比增長60.33%，實現歸母淨利潤0.16億元，同比增長764.90%，實現扣非歸母淨利潤0.10億元，同比增長208.12%。
鎳粉順價週期來臨，盈利拐點已至。2023年公司綜合毛利率爲15.04%，同比下滑21.73pct，其中鎳粉產品毛利率爲18.36%，同比下滑23.74pct，主要原因爲2023年公司產品結構偏低端，同時原材料價格持續下滑。2024年一季度，公司綜合毛利率爲18.79%，環比23Q4提升5.44pct。我們認爲公司盈利拐點已至，一方面，隨着聯儲局降息時點臨近，大宗金屬價格快速上漲，參考生意社數據，截至2024年5月24日，現貨鎳價約爲15.27萬元/噸，較年初上漲約2.4萬元/噸，公司鎳粉進入順價週期；另一方面，隨着AI手機、AI PC等高端消費電子推廣，高端MLCC需求提升，公司高端鎳粉產品銷量佔比有望提升，公司產品結構有望持續優化，帶動公司盈利持續修復。
下游需求逐步回暖，公司去庫持續進行。2023年下半年消費電子市場需求逐步回暖，公司MLCC鎳粉產品銷售逐季改善，全年出貨1045.17噸，同比增長6.43%。庫存方面，隨着公司出貨增長及減值計提，截至24Q1，公司存貨下降至3.96億元，較2023年存貨高點已下降1.11億元。
銀包銅粉業務兌現，業績放量值得期待。2023年公司銀包銅粉實現批量銷售，全年出貨約22.41噸，實現營業收入0.55億元。2024年以來，銀價快速突破8000元/kg，疊加光伏產品持續跌價，光伏電池降本增效更爲迫切，銀包銅作爲HJT降本重要手段加速導入，公司銀包銅粉有望受益光伏電池廠商降本需求逐步放量。
【投資建議】
我們調整2024-2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年實現營業收入9.17/11.48/14.00億元，歸母淨利潤0.88/1.55/2.07億元，EPS分別爲0.34/0.59/0.79元，對應PE分別爲70/40/30倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
下游需求復甦不及預期；
海外貿易政策壁壘；
銀包銅粉推廣不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券邱祖學研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲17.59%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利8400萬，根據現價換算的預測PE爲72.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。
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