实施全渠道营销策略，加速文旅数字化转型。线上线下渠道结合推进全国化布局，同时利用自媒体营销，提高公司品牌渗透率；与阿里共同投资杭州阿信，自主研发的分销系统平台赋能发展，截至2023 年末，单月成交额峰值达3000 万。3）疫后修复：出境游复苏加速，有望释放业绩弹性。中国旅游研究院预计2024 年出境旅游人数为1.30 亿人次，为2019 年同期的84%；公司积极应对出境游市场复苏，拓宽目的地资源，有望释放业绩弹性。出境遊旅行社龍頭，批零一體全國佈局：衆信旅遊成立於1992 年，是國內出境游龍頭公司，公司以出境遊爲核心，批發、零售業務一體發展，線上線下全渠道融合，同時佈局國內遊和整合營銷等業務，已經形成覆蓋上下游的資源和品牌優勢。2019 年公司實現收入126.8 億元，其中旅遊批發/旅遊零售業務分別佔比71%/19%；2023 年營收爲33.0 億元，恢復至2019 年同期26%，截至2023 年底，全國門店總數達1500 家。
出境遊市場復甦，龍頭市佔率提升：1）疫後出境遊市場復甦，旅遊需求漸顯多元化。2023 年出境遊達0.87 億人次，恢復至2019 年的56%；國際客流結構調整，港澳臺居民出入境人次佔比爲43%，較2019 年+9pct。2）出境遊旅行社供給出清，龍頭公司市佔率提升。2023 年末旅行社從業人員24.32 萬人，較2019 年末-42%，供給大幅出清；行業龍頭資源優勢明顯，率先組建供應鏈，市佔率有望提升。3）國際客流繼續恢復，出境遊滲透率仍有提升空間。2024 年3 月國際+港澳臺航線旅客運輸量合計561.1 萬人次，恢復至2019 年同期的79%，出境遊熱度進一步提升；2019 年我國出境遊滲透率爲11%，低於世界平均水平19%，仍有較大提升空間。
產品&運營打造品牌優勢，受益於出境遊復甦：1）產品：持續創新打造產品力，拓展“旅遊+”尋求外延增長。定位中高端市場，產品矩陣覆蓋多樣化的目的地和旅遊方式，持續拓展“旅遊+”增量產品。2）運營：
實施全渠道營銷策略，加速文旅數字化轉型。線上線下渠道結合推進全國化佈局，同時利用自媒體營銷，提高公司品牌滲透率；與阿里共同投資杭州阿信，自主研發的分銷系統平台賦能發展，截至2023 年末，單月成交額峯值達3000 萬。3）疫後修復：出境遊復甦加速，有望釋放業績彈性。中國旅遊研究院預計2024 年出境旅遊人數爲1.30 億人次，爲2019 年同期的84%；公司積極應對出境遊市場復甦，拓寬目的地資源，有望釋放業績彈性。
盈利預測與投資評級：衆信旅遊作爲國內出境遊運營商龍頭，批發零售一體加速全國佈局，出境遊產品矩陣豐富，疫情期間行業供給出清，龍頭公司有望率先受益於出境遊恢復，盈利能力持續修復。我們預測衆信旅遊2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.2/2.1/2.7 億元，對應PE 估值54/30/24 倍，基於公司業務快速復甦、市佔率有望提升，有一定的估值溢價，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：宏觀需求不及預期風險，匯率上漲風險，市場競爭加劇風險等。