公佈2023 年年度報告及2024 年第一季度報告，2023 年實現營收31.49 億元，同比增長17.02%；實現歸母淨利潤4.57 億元，同比增長33.65%。2024 年第一季度實現營收8.53 億元，同比增長11.34%；實現歸母淨利潤1.76 億元，同比增長37.20%。
食萃放量貢獻線上渠道高增，整體收入增長穩健。2024 年第一季度公司線下/線上渠道收入分別爲7.2/1.3 億元，同比增長2.9%/101.2%；火鍋調料/中式菜品調料/香腸臘肉調料收入分別爲2.9/4.9/0.3 億元，同比增長1.2%/17.8%/21.8%，線上渠道與中式菜品調料收入高增主要系食萃放量；而由於消費力尚未恢復，線下渠道和火鍋調料增長偏弱。2024 年一季度公司經銷商淨增加18 家至3183 家，24 年公司計劃繼續開拓具有專屬餐飲屬性的線下經銷商。
盈利能力改善顯著。2024 年第一季度毛利率同比提升3.4pct 達到44.1%，主因業務結構優化以及原材料價格下行。2024 年第一季度公司銷售/管理費用率17.0%/5.1%，同比+2.2/-0.8pct，銷售費用率提升主因增加市場投放。
綜合來看，歸母淨利率達到20.6%，同比提升3.9pct，源於盈利能力較強的食萃佔比提高以及投資收益增加。
員工持股計劃提升積極性，助力中長期發展。公司新推出的員工持股計劃以2023 年收入爲基準，2024/2025 目標增長率不低於10%/26.5%。公司2024 年收入銷售目標15%，略高於股權激勵目標，主因公司希望更多員工享受公司發展紅利。展望2024 年，公司計劃在培育全國大單品的基礎上積極開發區域特色產品；渠道端公司已整合組織架構，計劃利用食萃品牌加速線上業務發展，小b 端融合協同發展，線上數據反哺線下經銷渠道。
風險提示：原材料價格大幅上漲、行業競爭加劇、新品推廣效果不及預期等。
投資建議：考慮下游餐飲復甦較爲溫和，我們小幅下調此前盈利預測，2024-2026 年公司實現營業總收入36.3/41.5/47.5 億元（此前2024-2025 年收入預測爲37.3/43.7 億元），同比15.2%/14.5%/14.3%；2024-2025 年公司實現歸母淨利潤5.5/6.6/6.9 億元（此前2024-2025 年利潤預測爲5.5/6.6億元），同比20.7%/19.7%/3.9%；預計2024-2026 年公司實現EPS 約0.52/0.62/0.64 元，當前股價對應PE 分別爲26.5/22.1/21.3 倍。中長期復調空間廣闊，公司產品優勢明顯，份額有望提升，維持“優於大市”評級。