2023 年收入同比增長15%，2024 年第一季度收入同比增長18%。公司2023年實現營收140.45 億元，同比增長15.29%；歸母淨利潤14.78 億元，同比增長34.24%。2024 年第一季度公司實現營收37.55 億元，同比增長17.67%；歸母淨利潤4.38 億元，同比增長21.24%。
2024 年一季度魚糜製品收入增長良好，優勢經銷商渠道表現穩健。分產品看，2023 年米麪製品/魚糜製品/肉製品/菜餚製品收入分別同比增長5.4%/11.8%/10.2%/29.8%。丸之尊、鎖鮮裝銷售增長態勢較好；速凍菜餚製品中蝦滑產品表現較好。分渠道看，2023 年經銷商/商超/特通/電商/新零售渠道收入同比+16.0%/-13.4%/+28.9%/+145.9%/-0.3%。公司優勢經銷商渠道表現較爲穩健，截止一季度末經銷商數量達到1993 家；新媒體渠道開拓帶動電商渠道增速明顯；商超渠道受到客流量下降影響較爲嚴重。
產品結構優化帶動毛銷差提升，盈利能力持續改善。2023 年公司毛利率同比提升1.3pct 至23.2%，主要源於原材料價格回落以及高毛利的鎖鮮裝產品佔比持續提高，速凍魚糜製品2023 年毛利率同比提升2.7pct。公司費用率穩中有降， 2023 年銷售/ 管理/ 研發費用率6.6%/2.7%/0.7% ， 同比-0.6/-0.1/-0.1pct。2024 年一季度公司毛利率同比提升1.8pct 至26.6%，毛銷差擴大至19.1%，同比/環比提升1.8/0.8pct，在此基礎上歸母淨利潤率同比提升0.4pct 至11.7%，達近年來單季度利潤率最高點。
提升分紅率回饋股東，2023 年分紅率達53.17%。上市以來公司承諾分紅率20%，實際每年分紅率約30%，24-26 年股東回報規劃中最低分紅率提升至40%。公司積極回饋投資者，根據利潤分配預案，公司擬向股東派發現金紅利（含稅）派發現金紅利5.19 億元，考慮中期分紅、年度分紅及前期回購，2023 年分紅率達到53.17%。
風險提示：產品推新效果不佳，行業競爭加劇，原材料價格大幅上漲等。
投資建議：考慮2024 年下游餐飲復甦較爲溫和，我們小幅下調此前盈利預測，2024-2026 年公司實現營業總收入160.1/180.9/200.6 億元（前預測值爲2024-2025 年收入174.0/203.1 億元），同比14.0%/13.0%/10.9%；2024-2026 年公司實現歸母淨利潤17.0/19.0/20.4 億元（前預測值爲2024-2025 年利潤17.6/21.4 億元），同比14.8%/12.2%/7.0%；預計2024-2026年公司實現EPS 約5.79/6.49/6.95 元， 當前股價對應PE 分別爲16.7/14.9/13.9 倍。公司產品打造能力較強，優勢經銷渠道經營具有韌性，維持“優於大市”評級。