①雖然日本當局在上月底和本月初先後兩次疑似直接入場干預日元匯率，但這兩次干預行動的“藥效”可能也就到此爲止了。 ②要想令日元短時間不再進一步下挫，日本當局要麼再度下血本入場干預(顯然救不了根本)，要麼只能另尋他招。
財聯社5月28日訊（編輯 瀟湘）155、156、157——對於外匯市場上的交易員而言，眼看着日元在過去一週一步步再度失守這些整數關口，重新向着160大關開始滑落，上月下旬那令人無比熟悉的日元貶值場景，似乎正又一次上演……
在上週四，美元兌日元曾一度最高觸及157.19，刷新了近四周來的最高位，距離4月下行創下的160.20的34年高位，也已並不遙遠。而這一幕無疑也預示着，雖然日本當局在上月底和本月初先後兩次疑似直接入場干預日元匯率，但這兩次干預行動的“藥效”可能也就到此爲止了：
要想令日元短時間不再進一步下挫，日本當局要麼再度下血本入場干預(顯然仍救不了根本)，要麼只能另尋他招。
當然，在許多匯市交易員看來，日本當局如今其實也已並無多少“新招”可用，哪怕是日本央行今夏加息也未必救得了日元。他們表示，只要當前外匯市場最賺錢的押注策略之一——套戥交易仍有龐大需求，那麼市場預期裏日本利率那微不足道的上升幅度，對於拯救眼下陷入困境的日元就不會起到什麼幫助。
匯市套戥交易盛行
事實上，在過去幾年裏，日元一直是最熱門的宏觀資產之一，常常被作爲所謂套戥交易的融資貨幣來拋售。這種策略的邏輯很簡單：由於日本央行長期執行的零利率乃至負利率政策，人們可以幾乎零成本地借入日元，然後用這些日元買入美元資產以賺取5%以上的收益。日元走弱和美元走強共同增加了上述套戥交易的吸引力，使其去年的總回報率可以上升至18%。
一組直觀對比就能夠很好地體現出日元套戥交易眼下的吸引力：
即便日本10年期國債收益率在上週五觸及了12年高點——突破了1%大關，其與同期限美債收益率之間的利差，仍有一道巨大的鴻溝：10年期美債收益率最新約報4.64%，兩邊的利差仍有逾360個點子。
而這還僅僅只是長債收益率間的對比。如果投資於短期國債，差距顯然會更大。目前，由於整條美債收益率曲線的倒掛狀態依然明顯，1年期及所有更短期限的美債收益率都依然處於5%上方。
野村國際駐倫敦的G10現貨交易主管Antony Foster表示，“人們對套戥交易非常着迷。即使日本央行真的在6月加息——我們預測會小幅加息，然後在今年晚些時候再度加息，這種利差也仍將存在，因此市場將非常不願意做多日元。”
今年以來，日元兌美元匯率已下跌了約10%，是G10貨幣中跌幅最大的幣種。日元貶值的原因，正是由於大量投資者拋售日元，轉而選擇收益率更高的貨幣。一些市場人士已警告稱，只要這些套戥策略繼續流行，日元就有可能跌回到上月觸及的34年低點附近。
日本當局如何應對日元生死一線局面？
值得一提的是，日本當局近來似乎已迫切地想要抑制日元看似過度的貶值步伐，而這可能會再度引發其與日元空頭間的緊張對決。
正是在日本的遊說下，G7財長在上週六會後發表的公報中重申了他們的承諾——即警惕外匯匯率過度波動。在上述G7財長聲明達成之前，日本負責外匯事務的最高官員、財務省副大臣神田真人在上週五曾大談日本重新幹預匯市的可能性。他告訴記者，日本政府已隨時準備“在任何時候”採取行動應對日元的過度波動。
神田真人指出，“如果出現對經濟產生不利影響的過度波動，我們就需要採取行動，而且這樣做是合理的。”
除了潛在的再度直接出手干預外，日本央行也不排除在今夏的利率決議中，存在進一步加息的可能。利率掉期市場目前已經反映出日本央行今年將進一步加息27個點子，最早在7月加息的可能性一度高達90%。
不過，不少業內人士也表示，由於交易員們已經將加息因素考慮在內，日本央行下月發出的任何強硬“鷹派”信號，都可能不足以阻止日元進一步走軟。
Stonex Financial Pte Ltd.駐新加坡的貨幣交易員Mingze Wu表示，日本央行的任何(鷹派)舉措在當前市場大勢面前都可能爲時已晚，套戥交易需求有利於做空日元。美元兌日元的風險傾向於上行，回到日本央行干預前的水平。”
一些投資者們眼下也正密切關注日本央行行長植田和男下月是否會試圖阻止日元匯率持續下滑。由於市場認爲日本央行6月就選擇加息的可能性不算太高，因此套戥交易者將密切關注日本央行是否會調整其他政策工具。
來自荷蘭合作銀行的駐倫敦外匯策略主管Jane Foley表示，“植田和男可能會非常謹慎地選擇措辭，以避免與市場預期相比顯得鴿派。他和日本財務省很可能希望不需要更多幹預，但只要日本經濟數據疲軟，並且美國數據繼續發出復甦信號，這一點就無法得到保證。”
編輯/Somer