事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收31.29億元，同比+5.37%；實現歸母淨利潤3.56 億元，同比-19.64%；實現扣非淨利潤3.48 億元，同比+19.66%。2024 年Q1 公司實現營收10.40 億元，同比+68.77%，環比+12.54%；實現歸母淨利潤1.62 億元，同比+244.43%，環比+48.77%；實現扣非淨利潤1.51 億元，同比+252.06%，環比+34.20%。
24Q1 業績同比超預期，汽車連接器出貨高增長：23 年手機終端客戶訂單在上半年出現明顯下滑，下半年訂單有所回升，致公司全年營業收入同比去年基本持平。24 年Q1 公司營收大幅增長，主要系汽車連接器訂單飽滿，銷量持續增長；消費電子需求回暖，終端廠商拉貨節奏逐季提升。2023 年分產品看，射頻連接器及線纜組件/電磁兼容件/軟板/汽車連接器/其他主營業務營收分別爲7.99/7.96/3.11/8.23/4.00 億元， 同比-8.48%/-1.04%/-23.72%/60.06%/+7.96%。23 年公司毛利率爲32.38%，同比+0.68pct；公司淨利率爲11.78%，同比-3.98pcts。24 年Q1 公司毛利率爲35.31%，同比+3.58pcts，環比+4.05pcts；淨利率爲15.94%，同比+8.48pcts，環比+4.00pcts。24Q1 公司歸母淨利潤彈性高於收入，主要系高毛利的汽車連接器等產品收入佔比持續提升。費用方面，2023 年全年，公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲3.40%/8.77%/9.47%/-0.75%，同比變動分別爲-0.02/-0.37/+0.55/+0.22pct，整體費用率管控有度。
受益頭部汽車客戶放量，汽車業務有望延續高增長： 24Q1 公司汽車連接器出貨量持續增長，整體產能不斷擴大，規模效應逐漸顯現。目前公司汽車連接器產品品類齊全，產品主要類型爲射頻類Fakra 板端＆線端，HDCamera連接器，高速類以太網連接器、HSD 板端＆線端、車載USB 等，已具備豐富量產經驗，國內衆多頭部汽車客戶導入順利，已進入吉利、長城、比亞迪、長安、奇瑞、理想等國內主要汽車廠商供應鏈並已實現大規模出貨。2023 年以來，公司在汽車新勢力客戶中均開展了驗證工作，目前向其供應的主要產品是非Fakra 類和以太網類的一些其他的產品，如HDCamera 連接器等。公司汽車端高頻類連接器以及高速類連接器與國際大廠性能參數適配性好，且響應速度快，能夠滿足其定製化需求，公司非Fakra 類和以太網類產品隨着更多客戶的導入，有利於促進公司份額提升。一方面，我們看好汽車行業持續高景氣，公司有望持續受益於核心客戶銷量增長。另一方面，隨着新能源以太網高速連接器需求量快速增長，公司汽車連接器業務有望迎來業績兌現期。
消費電子需求復甦，BTB有望展現彈性：從消費電子客戶來看，公司已經進入全球主流智能手機品牌供應鏈，成爲小米、OPPO、vivo、三星、榮耀、中興、華爲等全球知名智能手機企業的核心供應商。根據IDC 數據，24Q1 國內智能手機出貨6926 萬臺，同比+6.5%。得益於榮耀、華爲等廠商出貨強勁，推動整體安卓市場同比+9.3%。國內手機品牌出貨量持續增長，拉貨節奏逐漸恢復，公司作爲安卓體系手機終端尤其是中國手機終端客戶的主力供應商，消費電子業務有望穩健增長。23 年公司通過與頭部客戶持續深入合作，BTB 業務逐漸成熟，整體產品結構得以優化，並積累了豐富的量產經驗。其中，公司射頻BTB 產品已批量用於核心客戶，取得較好的市場反應；普通BTB產品加大在頭部客戶上的佈局與導入，拓展較爲順利。24 年公司有望在LCP連接線及射頻BTB 相關產品上取得營收增長，同時將擴大產品產能，並提升普通BTB 產品產能儲備，公司BTB 業務有望展現較大彈性。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司專業從事微型電連接器及互連繫統相關產品、POGOPIN 產品以及PCB 軟板產品的技術研究、設計、製造和銷售服務。公司是國內射頻連接器領先企業，其中微型射頻連接器已達到國際一流連接器廠商同等技術水平，產品廣泛應用在以智能手機爲代表的智能移動終端產品以及車聯網終端、智能家電等新興產品中。近年來，公司積極拓展汽車連接器，併成功導入至吉利、長城、比亞迪、長安、奇瑞、理想等國內主要汽車廠商供應鏈，一方面汽車行業有望持續高景氣，伴隨國內汽車品牌不斷出海，公司將受益於頭部汽車客戶銷量不斷增長及份額提升；另一方面，新能源汽車滲透率及高階智能化不斷提升，拉動相關高速以太網連接器需求增長，公司汽車電子業務有望步入業績高增期。消費電子方面，行業需求持續復甦，榮耀、華爲等國內手機廠商市場表現強勁，公司作爲安卓端國內手機品牌的主力供應商，受益於客戶手機出貨提升，公司消費電子有望穩健增長。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲6.55 億元、8.68 億元、10.97億元，EPS 分別爲1.55、2.06、2.60 元/股，24-26 年PE 分別爲27X、20X、16X。
風險提示：消費電子需求不及預期，汽車客戶銷量不及預期，市場競爭加劇風險，智能駕駛滲透率不及預期。