本報告導讀：
公司作爲速凍龍頭彰顯經營穩定性，2024 年提出打造區域爆品，同時鎖鮮裝升級推廣、新品類不斷推出帶動成長。
投資要點：
投資建議：維 持“增持”評級。維持2024-2026 年公司EPS 預測爲5.90、6.76、7.72 元，維持目標價爲118.0 元。
打造區域爆品，推進屬地化轉型。公司生產銷售全國化佈局，各區域積累了較多在區域內銷售較好的單品，例如夾心魚餅等。2024 年公司將區域爆品策略提升到戰略層面加強重視度。流程方面，產品開發屬地化轉型，給予當地工廠更大的選品和研發權限，總部予以支持保障，預計區域通路產品有望快速形成收割，有一定風味差異、存在技術門檻的產品則以質量取勝。
推鎖鮮、戰烤腸，新品持續推出。公司2024 年持續升級和推廣鎖鮮裝5.0 產品，通過標籤清潔化、減少添加以進一步提升品質，拔高品牌勢能，引領高端和大衆產品組合式發展。公司對鎖鮮裝新品要求當期有銷量、中長期逐步成爲銷售和利潤貢獻的主要產品。火山石烤腸是高速增長的上升期品類，公司將其作爲主業第二曲線堅定培育。鎖鮮升級、新大單品挖掘、爆品系列化等產品策略助力品類持續開拓。
資本開支謹慎，注重非主業利潤貢獻。公司資本開支以謹慎、合理滿足市場需求爲導向，未來併購標的注重收入和利潤貢獻平衡。此前整合的小龍蝦業務方面，2023 年小龍蝦行業整體預期高開低走、導致供過於求，而2024 年行業整體開局相對弱勢，參與者預期較爲謹慎，行業整體庫存反而處在低位、相對良性，後續或有望逐步改善。
風險提示：下游餐飲需求恢復較慢、市場競爭加劇、原材料成本上漲。