事件：公司5 月25 日發佈公告稱，公司通過全資子公司紫光國際與HPE 開曼簽署《後續安排協議》，擬通過紫光國際以支付現金的方式向HPE 開曼購買其所持有新華三29%股權，並通過支付現金的方式向Izar Holding Co 購買其所持有的新華三1%股權，剩餘19%股權通過多種遠期處置方案進行處理。
綜合考慮多種因素對於收購方案進行調整，當前以現金方式收購新華三30%股權，交易作價爲21.43 億美元（151.77 億元）。根據公司公告，在綜合考慮前期協議履行義務、自身貨幣資金情況、可融資渠道等因素的情況下，公司經過與HPE 實體協商，擬對於新華三少數股東股權收購事項進行調整：
1）收購新華三股權比例由49%調整爲30%：
收購比例及交易作價方面，收購比例由前期49%調整爲30%，並通過紫光國際以支付現金的方式向HPE 開曼購買其所持有的新華三29%股權，並以支付現金的方式向Izar Holding Co 購買其所持有的新華三1%股權，30%股權交易作價爲21.43 億美元/151.77 億元。
交割時限方面，預計不晚於2024 年8 月31 日，寬限期截至2024 年10 月21日。
資金來源方面，交易資金來自於公司自有資金與銀行貸款，公司目前擬向銀行申請不超過100 億元人民幣或等值的美元貸款。
2）剩餘新華三19%股權採用多種遠期方案進行處置：
處置方案一：紫光國際放棄剩餘19%股權的優先購買權，HPE 開曼有權一次性出售給滿足特定條件的第三方。
處置方案二：紫光國際授予HPE 一項出售期權，HPE 開曼可在新華三30%股權交割完成後的第16 個月-第36 個月內行權，要求紫光國際購買剩餘股權。
處置方案三：HPE 開曼授予紫光國際一項購買期權，紫光國際可在新華三30%股權交割完成後的第16 個月-第36 個月內行權。基於行權觸發的19%股權的交易價格爲13.57 億美元，且紫光國際行使購買期權時，可指定第三方購買19%股權。
3）根據調整的收購方案並結合公司實際情況，公司決定終止2023 年度向特定對象發行A 股股票事項。
收購新華三30%股權完成後將進一步強化公司ICT 全棧佈局能力，增厚公司利潤。本次收購新華三30%股權後，一方面，將強化公司“雲網安算存端”全棧業務能力，夯實端到端智算解決方案能力，更好滿足行業客戶數字化、智能化升級需求，充分受益於AI 與數字經濟時代浪潮。另一方面，2023 年新華三實現營業收入519.39 億元，同比增長4.27%，實現歸母淨利潤34.11億元；2024Q1 新華三實現營業收入121.32 億元，同比增長14%，實現歸母淨利潤7.54 億元，同比增長8.27%，此次交易完成後，公司對於新華三持股比例將增加至81%，進一步增厚公司歸母淨利潤。
HPE 短期內仍然持有新華三19%股權，保障新華三國際業務的順利開展。根據公司公告，HPE 在短期內仍然擁有新華三19%股權，爲新華三國際業務開展設立“安全墊”。2024 年，新華三將重點加強歐美等發達國家戰略佈局， 積極參與“一帶一路”倡議與中資企業出海進程。同時，新華三也將聚焦海外用戶場景，提供適配度更高的產品與解決方案，實現海外市場收入規模的穩步增長與市場份額的持續提升，加速將國際業務打造成爲增收“第二曲線”。
投資建議：國內ICT 領域龍頭，“雲-網-安-算-存-端”全棧佈局，政企+運營商+海外市場同步發力，後續成長空間廣闊。不考慮H3C 30%股權並表，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲 23.75 億元、28.62 億元、34.20 億元，對應 PE 分別爲25.4 倍、21.0 倍和17.6 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：交易被暫停、中止或取消的風險、交易審批風險、匯率波動的風險、資金籌措不及預期的風險、行業數字化轉型不及預期、運營商投資不及預期。