公司深耕精密注塑領域，下游覆蓋汽車及家電，客戶涵蓋三花、拓普、皮爾博格、A.O.、松下等。賽道競爭格局好，公司設計能力、精細化管理能力強。看好公司產能擴張+產品/客戶拓展驅動增長。首次覆蓋給予“增持”評級。
深耕精密注塑件及模具，多因素保障高利潤率。公司主營精密注塑件及模具，下游涵蓋汽車、家電等領域，汽車客戶包括三花、拓普、皮爾博格等，家電客戶包括A.O.、松下、TOTO 和科勒等。公司前身爲日本獨資企業，所處的精密注塑領域有較高技術壁壘，競爭對手以外資爲主；產品具有“小批量，多品種”特點，依賴精細化管理能力；公司設計能力強，模具自制，是核心競爭力。以上因素保障了公司的高利潤率，2023 年公司營收5.9 億元，同比+10.6%；淨利潤1.0 億元，同比+9.6%；毛利率爲31.7%，淨利率爲17.5%。
以塑代鋼應用廣泛，工程塑料大有可爲。1）以塑代鋼趨勢明確：國家政策推動汽車輕量化發展，鼓勵工程塑料、複合材料等實現汽車減重。當前我國乘用車的單車塑料用量約175kg，相比歐洲200-300kg，德國300-400kg 仍有很大提升空間。2）工程塑料應用場景廣闊：因具備強耐受性，適應極端溫度和嚴苛環境，質量輕等優勢，在汽車領域被廣泛使用，在機器人、儲能等領域均有拓展空間。據弗若斯特沙利文預測，2026 年中國汽車零件工程塑料市場規模642 億元，2021-26 CAGR 達6.7%。
產能擴張+產品拓展，持續挖掘新增長點。1）產能擴張：上海基地產能擴張，投建年產八億套新能源汽車部件及超精密工程塑料件項目，土地面積164 畝。
2）價值量增長：公司目前新能源車的單車價值量估計在100-200 元，未來有望做到600-800 元，數倍成長空間。3）新興領域：人形機器人領域，積極與客戶共同開發精密零部件；儲能領域，在市場拓展階段，熱管理系統部件已獲頭部公司定點，預計2024 年有少量出貨。
首次覆蓋給予“增持”評級。公司是精密注塑件領域的領先企業，賽道競爭格局好，壁壘較高，產品應用廣泛，看好公司產能擴張+產品/客戶拓展驅動增長。預計2024-2026E 淨利潤分別爲1.5 億/2.0 億/2.4 億元，同比+45.2%/+31.9%/+18.6%，對應21.9x/16.6x/14.0x 2024-26E P/E。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動，客戶相對集中，產能擴張不及預期，解禁風險