事件：公司5 月14 日公告，董事長潘總辭去CEO、總經理職務，新任CEO 林小海曾任高鑫零售CEO、阿里巴巴副總裁、零售通事業部總經理、寶潔大中華區營銷總裁。
潘總於2020 年5 月上任，歐萊雅背景+利潤率改善+化妝品貝塔，在此後一年的時間裏股價翻倍。本次新任董事長履歷豐富，可以爲家化營銷端、線上線下渠道端做更多賦能，是否再給家化帶來實質改變還需觀察，但我們認爲當前位置，有積極變化就值得重視。
家化組織架構自23Q3 起調整，統一管理、品牌爲先：公司自去年Q3做了組織架構調整，調整從職能化轉爲事業部架構，主要目的是能簡化組織內部的溝通流程，加速對市場的反應速度，同時建立起賽馬機制，效率有一定優化，也在Q1 報表上有體現。
美容護膚板塊電商數據開始好轉，線下庫存包袱逐步緩解：佰草集自去年開始電商轉正，且線上增速較爲可觀，24Q1 以天貓爲代表的傳統電商渠道同比增長約49%，百貨庫存從10 億消化到目前的3 億多。
佰草集和玉澤收入體量預計向下空間不大，稍做改善有增長潛力。
22/23 年公司扣非淨利下滑20%/下滑42%，今年Q1 公司玉澤、美加淨、雙妹等品牌收入均實現增長，扣非後歸母淨利潤增長29%，利潤率改善顯著。
盈利預測及投資建議：我們預計今年淨利潤正增長是大概率事件，24Q1 扣非淨利2.9 億元，爲歷史上最佳Q1 業績，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲6.2、7.3、8.2 億元，目前136 億市值對應今年估值22 倍。我們維持公司合理價值25.44 元/股的觀點不變，對應24 年PE爲28 倍，維持“買入”評級。
風險提示：可選消費景氣度下降導致行業增速下滑；行業競爭加劇；新品拓展不及預期。