核心觀點：
公司發佈24Q1 業績：24Q1 公司收入3.95 億美元，YoY-4%,QoQ-15%（彭博一致預期爲3.88 億美元），恒定匯率口徑的收入同比持平。毛利率達到78%，同比下降1.2pct，環比下滑0.4pct。GAAP 歸母淨利潤爲4944 萬美元，YoY-51%，QoQ-41%,一致預期爲6298 萬美元。
NonGAAP 歸母淨利潤爲1.07 億美元，YoY-4%，QoQ+40%，一致預期爲8590 萬美元（實際超過一致預期24%），收入和利潤率保持穩定。
美妝行業仍承壓，3C、汽車、醫療健康等行業保持增長。24Q1 廣告收入爲3.39 億美元，YoY-5%,QoQ-16%,恒定匯率的收入同比持平。24Q1來自於阿里巴巴的廣告收入爲2255 萬美元，同比增長23%，環比下滑50%；第三方廣告客戶收入爲3.16 億美元，同比下滑6%，環比下滑12%。行業來看，除了美妝仍有下降，3C、汽車、醫療健康等行業保持增長。下半年來看，三季度夏季奧運會也有助於獲得品牌廣告增長，公司將在鞋服、遊戲、食品飲料、大健康等行業獲取客戶預算。24Q1VAS收入爲5655 萬美元，YoY-3%,QoQ-6%。
盈利預測與投資建議。Q1 收入和利潤表現較爲穩健，分行業表現來看，除了美妝的下滑拖累業績，其他行業均有不同程度增長，我們預計下半年奧運會事件性營銷或帶來廣告預算投放的增量，結合美妝行業下滑收窄，或帶來業績的向上調整機會。我們預計2024-25 年收入達17.7 億美元、18.4 億美元，同增0.7%/3.8%。2024-25 年經調整歸母淨利潤預計爲4.87、5.32 億美元，同增8.0%和9.4%。按1xPEG 估值給予24 年經調整淨利7.6 倍PE，合理價值爲15.22 美元/ADS（118.87 港元/股），維持買入評級。
風險提示。營收結構單一、中美監管政策、匯率波動等風險。