公司近況
5 月24 日，公司舉辦2024 年投資者開放日，公司管理層介紹了BIP產品最新進展以及2024 年經營戰略和目標，並邀請標杆客戶介紹BIP和YonSuite的部署情況及應用效果。我們認爲公司BIP 3 系列產品已經逐步成熟、業務組織架構改革完善、效益化經營持續推進，我們預計2024 年公司有望實現收入端增速企穩、利潤端扭虧爲盈。
評論
BIP產品逐步成熟，新一輪產品週期有望開啓。用友BIP 3 自2022 年8 月發佈以來，通過樣板客戶持續打磨產品提升成熟度，至今已迭代至R5 版本，並計劃9 月發佈R6 產品，重點提升“易部署、更好用”能力，我們認爲公司BIP產品逐步成熟，伴隨交付能力持續提升或迎來新一輪產品週期。
AI應用方面，公司聚焦數據服務和智能服務，展示了YonGPT三大類應用：
智能體智友（基於自然語言指令實現數據查看等功能）、數智員工（實現共享作業審核功能）、智能大搜（基於RAG技術實現企業非結構化數據搜索），我們預計伴隨AI產品逐步成熟，年內有望實現訂單落地。
SaaS化和訂閱制持續推進，毛利率或穩步提升。公司重申長期堅持產品型公司定位，持續推進一般大型企業、中型企業、小微企業加速SaaS化和訂閱制商業模式。1Q24 公司訂閱相關合同負債18.2 億元，同比+32.4%，其中公司更大力度地推進中型企業客戶業務全面轉向訂閱業務模式，訂閱收入實現了超60%的高速增長。伴隨訂閱業務收入佔比提升，我們預計公司毛利率有望實現持續提升。
客戶談BIP：數智化運營效果顯著。會上公司邀請了標杆客戶介紹BIP和YonSuite的部署和應用情況：1）國投雲網：用友在6 個月時間實現覈算、合併、司庫、財務共享系統上線，實現集團旗下500 餘家企業的合併報表系統並實現每月合併報表提前2 天出具；2）日豐管業：用友YonSuite以2-3 周爲週期的快速部署能力，助力公司實現全球業務快速覆蓋。
效益化經營策略不變，全年展望扭虧爲盈。過去數年BIP研發高投入、高端和中端業務組織升級等因素使公司短期業績受到影響，我們認爲伴隨公司產品逐步成熟、業務組織架構調整完成、效益化經營持續推進，24 年有望實現收入增速企穩並實現扭虧爲盈。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變，維持跑贏行業評級和16 元目標價（基於2024 年SOTP），上行空間43.8%，現價對應3.4x/3.0x 2024e/2025e P/S。
風險
行業需求景氣度不及預期；研發及銷售端投入超預期；行業競爭加劇。