事件：公司發佈2024 年一季報，24Q1 公司實現營收66.87 億元，同比+0.29%，環比-42.41%；實現歸母淨利潤4.97 億元，同比+18.81%，環比-65.53%；實現扣非淨利潤5.04 億元，同比+24.78%，環比-63.96%。此外，公司發佈2024 年4 月營業收入簡報，4 月公司合併營收22.00 億元，同比+52.21%。
4 月營收同比高增長，看好Q2 業績穩健增長：公司4 月營收同比高增長，我們認爲主要系：1）大客戶平板新品5 月發佈上市，公司提前備貨生產。2）大客戶筆電產品銷售強勁，需求延續增長帶動公司業務持續增長。根據大客戶FY24Q3 指引，大客戶平板產品營收將實現同比兩位數增長。受益於大客戶平板終端銷量指引高增長，我們看好公司Q2 業績有望穩健增長。24Q1 公司毛利率爲20.37%，同比-0.54pct，環比-2.82pct；淨利率爲7.44%，同比+1.16pct，環比-4.98pct，盈利能力保持穩定。費用方面，24Q1 銷售/管理/研發/ 財務費用分別爲0.42/2.89/5.05/-1.70 億元， 同比+11.73%/+1.68%/+26.21%/-258.02%。
關注大客戶AI 端側落地進展，看好摺疊機放量帶來彈性：AI 浪潮將推動電子產品進一步創新升級變化，驅動新一輪換機週期。根據IDC，2024 年下一代AI 智能手機的出貨量將達到1.7 億部，佔智能手機總市場的近15%。摺疊機方面，根據IDC 數據，2023 年中國摺疊機市場出貨約700.7 萬臺，同比增長114.5%。在AI 手機、摺疊機等新產品的帶動下，2024 年全球智能機出貨將呈現溫和成長走勢，IDC 預測，2024 年全球智能手機出貨量預計增長2.8%。
我們認爲，一方面，下游終端廠商持續拓展AI 相關應用場景，AI 創新驅動需求回暖，我們看好AI 手機帶來的換機熱潮，公司有望受益於新一輪需求增長。我們建議關注6 月大客戶WWDC 大會端側AI 落地進展，大客戶有望引進AI 模型產品，公司軟硬板有望充分受益端側AI 帶來的硬件升級趨勢。另一方面，公司爲國內摺疊機客戶供貨，未來摺疊機需求持續放量，我們認爲有望爲公司軟板及SLP 類載板帶來較大彈性。
汽車、服務器動能強勁，靜待產能逐漸釋放：1）服務器：面對新興的AI 服務器需求成長，公司在技術上持續提升厚板HDI 能力，因應未來AI 服務器的開發需求，目前主力量產產品板層已升級至16~20L 以上水平。除開拓海 外客戶，公司還積極開拓國內服務器相關領域客戶，目前與國內主流服務器供應商的認證計劃如期開展。我們認爲，全球頭部雲廠商加大AI 側資本支出表明AI 需求有望持續上行，公司有望深度受益。2）汽車電子：公司在汽車領域主要定位高端市場，包括域控制器、毫米波雷達、激光雷達等相關產品。
23 年H1，公司完成雷達運算板的順利量產，23 年Q4，激光雷達及雷達高頻天線板開始進入量產階段；得益於ADAS Domain Controller 與車載雷達、車載BMS 板等出貨量的增加，公司車載產品獲得較大幅度成長。公司積極佈局海外產能，加快推動泰國廠的建設，一期工程將主要以汽車服務器產品爲主，預計將於2025 年下半年投產。隨着未來泰國廠產能釋放，公司汽車及服務器業績有望集中兌現，公司業績長期增長動能充足。
維持“買入”評級：終端AI 創新有望給公司軟硬板帶來量價齊升，公司持續加大在汽車、服務器領域研發投入，隨着後續泰國廠產能釋放，看好24 年AI 終端、汽車及服務器爲公司業績帶來增量，預估公司2024 年-2026 年歸母淨利潤爲37.25 億元、43.14 億元、48.32 億元，EPS 分別爲1.61 元、1.86元、2.08 元，對應PE 分別爲18X、16X、14X。
風險提示：宏觀經濟波動風險，下游需求不及預期，擴產進度不及預期，匯率波動影響。