核心觀點:
公司2023 年業績疫後復甦拐點向上。根據公司2023 年年報,2023 年公司營業收入29.15 億元,同比增長21.73%,歸母淨利潤1.06 億元,同比增長416.56%,扣非歸母淨利潤0.80 億元,同比增長1515.12%。
根據公司投資者關係活動表,不考慮計提商譽減值準備及商標使用權減值準備帶來的影響,公司2023 年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.25 億元,同比增長1000%。公司擬每10 股派發現金紅利2.40 元。
公司2024Q1 業績受海外業務影響承壓。根據公司2024 年一季報,2024Q1 公司營業收入7.49 億元,同比增長12.47%,歸母淨利潤0.29億元,同比下降38.25%,扣非歸母淨利潤0.30 億元,同比下降26.38%,主要由於雖然公司國內收入同比增長約20%,但在海外地區仍持續受通貨膨脹、地緣局勢等宏觀因素影響,公司海外業務虧損較去年同期明顯加大,此外,由於2024 年一季度有新增的本期股權激勵費用(去年同期沒有),且由於補助減少導致百秋尚美貢獻的投資收益減少。
看好公司2024 年業績逐季改善。首先,公司2023 年基數前高後低,公司旗下IRO Paris 品牌在海外經營業績2023 年至今受到較大沖擊,公司2023Q4 計提了商譽減值,其次,2024Q1 公司國內業務收入增長的同時費用率持續得到控制,國內業務的經營淨利潤較去年同期有所增長,第三,公司旗下的國際品牌在國內的渠道擴張,2024 年預計保持與2022 年、2023 年相近的擴張速度,最後,公司將通過關閉虧損門店與費用優化降低虧損的幅度,逐漸實現海外業務的減虧和扭虧。
盈利預測與投資建議。2024-2026 年預計公司EPS 爲0.58 元/股、0.80元/股、1.03 元/股。參考公司過去五年平均PE 區間,給予2024 年15倍PE,合理價值8.70 元/股,維持“買入”評級。
風險提示。多品牌運作、流行趨勢變化、終端需求不振的風險。