核心觀點：
公司2023 年業績疫後復甦拐點向上。根據公司2023 年年報，2023 年公司營業收入29.15 億元，同比增長21.73%，歸母淨利潤1.06 億元，同比增長416.56%，扣非歸母淨利潤0.80 億元，同比增長1515.12%。
根據公司投資者關係活動表，不考慮計提商譽減值準備及商標使用權減值準備帶來的影響，公司2023 年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.25 億元，同比增長1000%。公司擬每10 股派發現金紅利2.40 元。
公司2024Q1 業績受海外業務影響承壓。根據公司2024 年一季報，2024Q1 公司營業收入7.49 億元，同比增長12.47%，歸母淨利潤0.29億元，同比下降38.25%，扣非歸母淨利潤0.30 億元，同比下降26.38%，主要由於雖然公司國內收入同比增長約20%，但在海外地區仍持續受通貨膨脹、地緣局勢等宏觀因素影響，公司海外業務虧損較去年同期明顯加大，此外，由於2024 年一季度有新增的本期股權激勵費用（去年同期沒有），且由於補助減少導致百秋尚美貢獻的投資收益減少。
看好公司2024 年業績逐季改善。首先，公司2023 年基數前高後低，公司旗下IRO Paris 品牌在海外經營業績2023 年至今受到較大沖擊，公司2023Q4 計提了商譽減值，其次，2024Q1 公司國內業務收入增長的同時費用率持續得到控制，國內業務的經營淨利潤較去年同期有所增長，第三，公司旗下的國際品牌在國內的渠道擴張，2024 年預計保持與2022 年、2023 年相近的擴張速度，最後，公司將通過關閉虧損門店與費用優化降低虧損的幅度，逐漸實現海外業務的減虧和扭虧。
盈利預測與投資建議。2024-2026 年預計公司EPS 爲0.58 元/股、0.80元/股、1.03 元/股。參考公司過去五年平均PE 區間，給予2024 年15倍PE，合理價值8.70 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。多品牌運作、流行趨勢變化、終端需求不振的風險。