HIV 藥物市場持續擴容，創新藥艾諾米替有望進一步放量公司是集藥品研發、生產、銷售於一體的創新藥企，圍繞抗HIV 爲主的抗病毒領域及人源蛋白領域，着力打造抗艾滋病、抗炎和腦卒中等領域的研發管線。
受益於HIV 市場持續擴容，2023 年公司抗HIV 創新藥艾諾韋林片和艾諾米替片的銷售初步起量，後續有望進一步放量。同時，公司已於2023 年11 月向國家藥品監督管理局藥品審評中心遞交艾諾韋林片和艾諾米替片新適應症（針對經治HIV-1 感染者）上市許可申請並獲受理。我們看好公司HIV 新藥的優勢和競爭力，預計公司2024-2026 年的營業收入分別爲5.59、9.34 和12.59 億元，同比增長35.8%、67.2%和34.7%，EPS 分別爲-0.08、0.02 元、0.14 元，當前股價對應PS 分別爲11.1、6.6、4.9 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
HIV 總感染人數持續提升，醫保藥物市場前景廣闊全球及中國總HIV 感染者人數仍處於增長階段，HIV 感染者發現率、確診者接受治療率及受療者病毒抑制率的持續上升潛在增加抗HIV 藥物的用藥需求。截至2022 年，我國報告存活艾滋病感染者122.3 萬。國家免費抗HIV 藥物目錄更新較慢，醫保+自費的抗HIV 藥物市場規模逐年擴大，根據中商情報網，2022年中國醫保+自費抗HIV 藥物預計約爲2.4 億美元，醫保藥物市場前景廣闊，爲新進入醫保目錄的HIV 藥物提供新機遇。
國內首個三合一複方製劑艾諾米替片有望進一步放量艾諾韋林片抗HIV 的第三代非核苷類逆轉錄酶抑制劑（NNRTIs），2021 年6 月國內獲批，當年被收入指南推薦及醫保。根據公司公告，公司艾諾韋林片2023年銷售2474 萬元，當年對應銷售量爲59386 瓶。複方製劑艾諾米替片於2022年12 月獲批上市並於2023 年底納入醫保。與頭對頭試驗的艾考恩丙替片比，艾諾米替片可以持久維持病毒抑制且有效性相當，不良反應發生率低。根據公司公告，艾諾米替片在2023 年共計銷售4884.4 萬元。隨着公司推廣力度的不斷加大，我們預計藥物銷售額會進一步提升。
風險提示：行業政策變化、HIV 新藥銷售不達預期及競爭格局變動的風險。