上週，美股三大指數走勢分化，在大型科技股帶動下，納指周漲1.41%表現最佳，顯示出強勁的走勢；標普500指數則勉強收漲，而不待見新經濟和科技股的道指則大幅下挫，周跌2.33%，走勢略顯羸弱。

整體來看，聯儲局會議紀要“放鷹”談加息以及近期多項經濟數據超預期回升，降息預期推遲壓力陡然上升，全球資本市場風聲鶴唳。而以英偉達爲首的大型科技股肩負起抵抗市場波動性的職責，亮眼的業績持續拉動美股大盤的上漲。

然而可以預見的是，在未來不短的時間期限內，全球資本市場尤其是美股三大股指，將依舊承受着來着聯儲局貨幣政策及大型科技股表現的雙重博弈壓力。

英偉達“獨撐”美股，華爾街分析師卻拉響警報

自人工智能的熱潮顯現之初，英偉達股價便猶如登了火箭一樣直竄，上週英偉達股價更是在亮眼的Q1業績業績公佈後繼續高歌猛進，單週大漲15%至1064.69美元，再創歷史新高，最新市值高達2.62萬億美元。

而作爲英偉達增長的核心驅動力，數據中心業務向來市場及投資者是最關注的領域，本季度也不負衆望持續迅猛增長——2025 財年第一財季，英偉達的總營收爲 260 億美元，其中數據中心業務貢獻了 226 億美元，同比增長 427%，環比增長 23%。該業務在公司總收入的份額持續擴大，本季度已達到創記錄的86%。

英偉達 CEO 黃仁勳更是在業績聲明中直言，「下一場工業革命已經開始」。他表示，各國和大量公司正與英偉達合作，將傳統數據中心轉型爲「AI 工廠」，生產一種名爲「人工智能」的新產品。黃仁勳認爲，AI 將爲各個行業帶來顯著的生產力和收入增長，同時在成本效益和能源效益上也有顯著提升。

此外，英偉達也大方獻出“拆股+加倍分紅”大禮包，官宣一項1比10的股票拆分計劃，此外將每股普通股的現金股息從0.04美元提高至0.10美元（對應拆分後的每股0.01美元），種種舉措更進一步提振了市場樂觀情緒。

亮眼的業績促使英偉達股價的持續飆漲，AI概念股和大型科技股集體狂歡，進而帶動納指和標普500指數延續此前的漲勢。美銀近期的一份研究報告中指出，過去一個月，英偉達對於標普500指數EPS增速的貢獻比例高達37%。

然而一片歡慶的鑼鼓聲中，也暗含不少隱憂。越來越多的分析師發出警告稱，英偉達的漲勢不可能永遠持續。

投資銀行DA Davidson分析師Gil Luria預計在未來18個月內，英偉達股價將出現兩位數的下跌。他估計，到2026年，英偉達的股價可能跌至900美元左右，而在更悲觀的情境下，跌幅可能高達20%。

Luria解釋，英偉達最大的客戶包括Meta、Alphabet和亞馬遜等科技巨頭，它們已經在研發自己的人工智能芯片或投資於其他合作伙伴。隨着時間的推移，巨頭對英偉達的依賴或將減弱。一旦英偉達的主要客戶——包括亞馬遜、Alphabet、Meta和特斯拉，開始撤資，他將對該股給出“賣出”評級。

此外，傳奇投資人、投資機構Research Affiliates的董事長Rob Arnott同樣警告英偉達的股票存在泡沫，對其長期前景持懷疑態度。Arnott指出，英偉達目前的成功很大程度上是因爲其高利潤率和市場份額，面對來自$美國超微公司 (AMD.US)$、本週兩個關鍵指標和$台積電 (TSM.US)$等其他主要公司日益激烈的競爭，現有優勢可能無法持續。

股價越漲越貴，大型科技股後市怎麼看？

會不會有下一個“英偉達”、以及大型科技股能否持續帶領美股走牛，始終是市場關注的核心問題。

大型科技股對於股指的影響正在持續增強，高盛策略團隊表示，七大科技巨頭佔2023年標普500指數總銷售額的11%，佔總利潤的18%，同時該機構預計七大科技巨頭在2024年每股收益(EPS)將增長至少20%，爲標普500指數整體EPS最主要貢獻力量。

美國投資機構Fundstrat Global Advisors聯合創始人兼研究主管Tom Lee樂觀表示，到2030年底，全球勞動力缺口將達到8,000萬左右，這將推動科技股“拋物線式上漲”。他預計，科技股在$標普500指數 (.SPX.US)$中的權重將從目前的30%左右增加到50%。Lee認爲，人工智能的故事仍處於早期階段，因爲它將有助於提高生產率，解決迫在眉睫的勞動力短缺問題。

美國銀行策略師Kwon指出，人工智能週期的第一階段投資浪潮已經全面開始，英偉達等與AI密切相關的公司業績正在大幅增長，Alphabet旗下谷歌、蘋果、亞馬遜和微軟等美國科技巨頭也在紛紛大舉投資這項不斷髮展的技術。但隨着公用事業和能源等板塊近期的大幅反彈趨勢，圍繞AI的投資回報已經開始全面擴大至除AI芯片以外的AI數據中心基礎設施，比如半導體制造設備、電力資源和液冷技術提供商等。

但值得特別注意的是，從另一角度來說，面對美股“七姐妹”高不可攀的股價，資金卻選擇用腳投票，美國對沖基金正在減少對大型科技股的敞口，轉而尋找其他阿爾法機會。

數據顯示，一季度對沖基金減持了$谷歌-A (GOOGL.US)$/$谷歌-C (GOOG.US)$、$亞馬遜 (AMZN.US)$、$英偉達 (NVDA.US)$、$微軟 (MSFT.US)$和$Meta Platforms (META.US)$股票，“七姐妹”中只有$蘋果 (AAPL.US)$沒有被對沖基金減持，反而被增持了。

儘管面臨減持，但除$特斯拉 (TSLA.US)$外的大多數科技巨頭股票仍然是多數對沖基金的最重要持倉股。

多項經濟數據超預期，聯儲局降息口風一再生變

市場降息預期仍將受制於宏觀經濟數據和聯儲局政策的變化。聯儲局主席鮑威爾在5月1日的新聞發佈會上曾表示，當前貨幣政策顯然是限制性的，隨着時間的推移，他預計目前的利率水平將使通脹率降至2%的聯儲目標。他同時補充稱，聯儲局的下一步行動不太可能是加息。

然而最新會議紀要微妙揭示聯儲局對於降息的口風持續在轉變，多位官員提到，如果有必要，他們願意進一步收緊政策。官員一致希望將利率維持在較高水平，“許多人”質疑政策的限制性是否足以將通脹率降至目標水平。

關於通脹，會議紀要顯示，與會者注意到第一季度的通脹數據令人失望，“他們需要比之前預期更長的時間，才能對通脹持續向2%邁進有更大的信心”。與會者認爲，反通脹的過程可能會比以前想象的要長。

在聯儲局紀要公佈後，市場上對於聯儲局年內降息兩次的預期，就迅速出現了降溫。

此外，近期數項美國經濟數據超預期回升也讓短期內降息變得希望渺茫。$標普全球 (SPGI.US)$5月份美國綜合PMI指數上升逾3個點至54.4，爲2022年4月以來的最高水平。這一PMI指標的攀升，預示着第二季度進入中段後美國整體經濟活動仍在進一步加速。

據CME聯儲局觀察工具顯示，利率期貨市場目前定價的聯儲局首次降息時間點將在11月或者12月份，全年出現兩次降息的可能性不到50%，較5月早些時候的約70%的概率明顯縮小。

聯儲局下一次議息會議將於當地時間6月11-12日召開，屆時聯儲局將發佈最新的利率點陣圖預測。對於聯儲局年內究竟如何降息以及降息幾次的話題，到那時可能會有更爲清晰的答案呈現。

首次降息究竟何時出現？華爾街持續激辯

對於首次降息究竟會出現在何時，華爾街大行衆說紛紜。高盛經濟學家近期再度調整了對聯儲局首降窗口的預測則引發市場關注——最新預計聯儲局要到今年9月份才會開始降息，之前的預期爲7月。

本週早些時候，我們指出要推動聯儲局7月降息，不僅需要看到更好的通脹數據，同時還需要經濟活動或就業市場數據出現顯著疲軟跡象。

但在5月份製造業PMI數據強於預期、首次申請失業救濟金人數下降的背景下，7月降息就不太可能實現了。

此前，高盛集團首席執行官David Solomon最新講話更是語出驚人，他表示目前其預計聯儲局今年並不會降息，因爲美國政府支出證明該國的經濟更具彈性。“我仍然沒有看到令人信服的數據表明我們將在這裏降息。我目前的預測是零次降息。”

據最新數據彙總，目前已僅有摩根大通和花旗集團等少數機構，仍堅持預測聯儲局將在7月開啓降息，大多數華爾街投行對聯儲局首降的預測都已集中在了9月和12月。

降息預期一再落空，但不少大行依舊十分樂觀，德意志銀行認爲，即使聯儲局今年不降息，標普500指數（SPX）也有可能繼續創下歷史新高。

德意志銀行首席美國股票和全球策略師Binky Chadha在接受採訪時表示，只要經濟和企業盈利持續增長，儘管可能聯儲局長期維持高利率，美股的強勢也會持續下去。Chadha上週將他對標普500的年終預測上調至5500點，比上週四的收盤水平高出約4%。

這位策略師指出，強勁的盈利週期、經濟擴張和價格壓力緩解是他保持樂觀的原因。儘管人們的共識已不是美國將陷入經濟衰退，但他指出，預測者已經低估了7個季度的經濟增長。他說，與此同時，通脹主要反映了季節性和測算租金的粘性等因素。

值得注意的是，本週兩個關鍵指標或將繼續引發美股市場波瀾：2024年第一季度 GDP 首次修正值和消費者信心指數將繼續揭示經濟增長情況；此外，聯儲局青睞的通脹指標——個人消費支出 (PCE) 指數將提供通脹趨勢和聯儲局高利率政策是否有效的指引，值得投資者關注。

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編輯/emily