公司發佈2023 年報及2024 年一季報
2024Q1 實現收入2.7 億，同比+19%，歸母淨利潤0.2 億，同比+8.2%；23 年實現收入9.5 億，同比+15.3%，歸母淨利潤0.7 億，同比-43.5%；其中23Q4 收入2.6 億，同比+1.3%，歸母淨利潤0.1 億，同比-59.1%。
耐熱玻璃收入恢復，藥用玻璃穩定增長
23 年公司耐熱玻璃收入5.2 億，同比+24.9%，毛利率13.1%，同比-6.9pct；藥用玻璃收入4.1 億，同比+15.3%，毛利率23.2%，同比-1.6pct。
耐熱玻璃方面，下游主要爲樂扣樂扣、雙立人、康寧等國際知名企業，公司客戶資源優質，是世界高硼硅耐熱玻璃的領軍企業。公司在傳統產品之外，不斷豐富產品類別，重點開發高附加值產品，逐步推進產品轉型；海外需求逐步恢復，主要原材料成本開始穩定並回落，有利於公司耐熱玻璃業務的恢復。
藥用玻璃方面，公司快速擴充中硼硅藥用玻璃產能，快速搶佔中硼硅藥用玻璃市場，取得顯著成果。在管制瓶生產領域，公司同時掌握了低硼硅藥用玻璃管和中硼硅藥用玻璃管的生產技術，中硼硅拉管項目的投產使公司形成了從拉管-制瓶的全產業鏈條優勢，有利於進一步降低產品成本，提升市場競爭力。
23 年原材料能源價格上漲，預計24 年盈利能力復甦23 年毛利率17.4%，同比-4.7pct，淨利率7.0%，同比-7.2pct，盈利能力下滑主要系：1）23 年公司原材料硼砂、硼酸價格大幅增長，已處於歷史高點，生產所需的電力、天然氣價格也處於較高水平，導致公司生產成本較往年提升；2）23 年公司發行了可轉債，導致利息費用大幅增加；3）隨着市場端的恢復，公司點火了多臺窯爐，產生相應的費用。
24 年隨着新點窯爐的合格率爬坡，公司的成本持續下降；此外海外需求逐步恢復，主要原材料成本開始穩定並回落，有利於公司耐熱玻璃業務恢復，我們預計盈利水平有望修復。
中硼硅模製瓶已獲轉A，看好中期放量成長
公司中硼硅玻璃模製注射劑瓶於近日通過CDE 技術評審，已在CDE 原料藥、藥用輔料和藥包材登記信息公示平台上顯示登記號轉爲“A”狀態，表明公司生產的中硼硅玻璃模製注射劑瓶可以正式批量化上市銷售。
本次轉A 響應了國家一致性評價政策，能夠更好地滿足下游客戶對中硼硅模製瓶不斷增長的需求，進一步擴大公司在藥用包裝領域的市場份額，對公司的經營業績產生一定的貢獻，有利於推動公司戰略目標的實現。
調整盈利預測，維持“買入”評級
日用玻璃方面，公司持續升級產品結構、有望優化盈利；藥用玻璃方面，一致性評價政策及國家藥品集中帶量採購政策推動中硼硅藥用玻璃滲透率快速提升，公司中硼硅模製瓶轉A 及募投項目陸續投產，有望打開成長空間，我們調整盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲1.7/2.2/2.8 億（24-25 年前值分別爲1.3/1.7 億），對應PE 爲24/19/15X，維持“買入”評級。
風險提示：主要原材料價格波動，匯率波動風險，募投項目投產進度或不及預期風險