民生證券股份有限公司劉文正,饒臨風近期對金陵飯店進行研究併發布了研究報告《事件點評：簽署《股權委託管理協議》，同業競爭問題解決實現重大進展》，本報告對金陵飯店給出買入評級，當前股價爲6.82元。
金陵飯店(601007)
事件：5月24日，金陵飯店發佈關於簽署《股權委託管理協議》暨關聯交易公告。上市公司爲解決與集團（南京金陵飯店集團有限公司）之間的同業競爭問題，整合酒店資產，加快提質增效和資產盤活，公司擬同意與集團及其下屬子公司金陵旅投、五星實業簽署《股權委託管理協議》：金陵飯店集團將其旗下11家酒店所屬的項目公司，委託上市公司進行管理。本次交易不發生任何資產權屬的轉移，不構成重大資產重組，不會導致上市公司合併報表範圍變更。該批酒店包括分佈在南京的湖濱金陵/金陵狀元樓/金陵大廈等3個項目，以及分佈在蘇州、西安、上海、深圳、連雲港等地的8個項目。
11家酒店項目公司股權有望委託上市公司管理，推動同業競爭問題解決。
由於酒店資產較重，且經營上有所老化，現階段酒店類資產的淨資產收益率偏低，還達不到注入上市公司的標準和條件，故而採取將該批酒店所屬的項目公司股權委託上市公司管理的模式。根據《股權委託管理協議》，公司將受託管理11家酒店項目公司股權，享有除託管股權利潤分配權、股權轉讓權、增資、減資以外的其他權利。相比於21年將該批酒店項目經營管理權委託於上市公司的方式，股權委託的模式下，上市公司對該批酒店資產的控制力進一步加強。
爲後續11家酒店經營優化進一步創造條件，有望帶來業績增量。根據《股權委託管理協議》，託管期內公司將獲得“各目標公司營業收入×甲方中各主體直接持有的該目標公司股權比例×1.5%”的基礎管理費；以及“（實際完成的淨利潤－基礎業績目標）×30%×股權委託方直接持有的該酒店項目公司股權比例”的獎勵管理費，其中基礎業績目標系23年淨利潤，24年基礎業績目標按託管時長比例×23年淨利潤計。我們預計，公司在受託管理該批酒店項目公司股權後，將獲得1）以該批酒店在主業之外收入部分（包含部分租賃業務）爲基數的基礎管理費增量；同時，隨着公司對該批酒店控制力加強，後續將主導經營管理、激勵機制、裝修設施等方面的改造升級，實現整體經營上的提質增效，2）未來有望獲得業績較23年提升部分帶來的獎勵管理費業績增量。
新董事長上任後彰顯魄力與遠見，看好後續工作進一步突破。23年12月現任董事長畢金標先生就職，此次協議的簽署充分彰顯公司管理層調整後的工作進展，看好這一舉措有望推動該批酒店經營面的整體優化和金陵飯店品牌的進一步提振，同時在該批酒店淨資產收益率得到改善後，整體注入進程有望加速。
投資建議：公司旗下具備優質的核心項目資產及優質的品牌資產；未來國企改革深化下，酒店主業的資產提質增效以及潛在的資源整合爲後續主要看點；考慮後續股權託管後的增量，我們上調公司業績，預計24/25/26年歸母淨利潤分別爲1.03/1.23/1.39億元，對應PE分別爲26/22/19x，維持“推薦”評級。
風險提示：國企改革進度不及預期，食品賽道競爭激勵，項目進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安劉越男研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲59.51%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利8500萬，根據現價換算的預測PE爲31.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家。
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