公司近況
公司公告擬調整印尼北加煉化一體化項目股權架構、投資金額及項目規模：
公司持股比例由45.9%調整至80%；項目投資金額由86.24 億美元調整至59.48 億美元；項目規模由原1,600 萬噸煉油、520 萬噸PX、80 萬噸乙烯，調整爲1,000 萬噸/年煉油、200 萬噸PX、120 萬噸乙烯。公司依據投資金額及項目規模的調整，對涉及的工藝路線、產品方案等進行相應的調整。
評論
印尼煉化項目持股比例調升至80%。根據公司公告，泰昆石化項目國內仍在前期申報階段，海外已經與印尼海洋事務與投資統籌部簽署了《泰昆石化印尼北加煉化一體化項目投資要素承諾協議》，並已通過印尼環評。公司本次對印尼煉化項目的股權架構、投資金額及建設規模等進行的調整，是企業主動順應國際國內政治經濟形勢發生較多變化的需要，也是各投資主體本着審慎決策、控制風險、穩步推進的原則，協商一致的結果。此次調整，項目總投資下降、年煉油規模能力下降，我們預計將更有利於項目獲批。此外，由於公司印尼項目持股比例提升，將主導該項目；如果項目推進順利，公司長期發展空間較大。
滌綸長絲頭部企業聯合挺價期望穩定利潤。3 月以來滌綸長絲產銷整體較弱，頭部企業開工率維持高位，POY和FDY行業庫存略高。爲控制庫存水平，行業有過多次降價促銷，長絲價差持續收窄，出現階段性虧損，其中POY虧損幅度較大。在此情況下頭部企業開啓提價，根據CCF數據，幾家頭部企業POY價格提升在50-300 元不等，FDY和DTY價格提升在0-100 元不等，長絲各品種均可扭虧爲盈。但由於前期下游有原材料備貨，且行業需求處於淡季，頭部企業提價後下遊採購較爲平淡。此次頭部企業提價幅度較大，小廠趁機積極出貨，下游仍在觀望當中。我們認爲長絲頭部企業在淡季挺價維持行業合理利潤，行業競爭格局略有改善，有利於保障長絲行業中長期的盈利水平。
盈利預測與估值
維持2024 年/2025 年淨利率31.43 億元/49.11 億元，當前股價對應11.9 倍/7.6 倍2024 年/2025 年市盈率。維持跑贏行業評級，由於行業競爭格局略有改善，且行業估值中樞上移，我們上調目標價8.3%至18.3 元，對應14.0 倍/9.0 倍2024/2025 年市盈率，較當前股價有17.8%的上行空間。
風險
長絲景氣度低迷；浙江石化盈利不及預期；印尼項目審批進展不及預期。