期内，集团加速线上新平台的布局，直营线上占直营总销售额的比例提升至20-30%中段（去年同期20-30%低段）；2）分品牌看：FY24 集团主力品牌及其他品牌实现营收248.3/38.9 亿元，同比+6.5%/+10.5%。其中，期内同比增速高于集团总收入增速（即+6.9%）的品牌的销售额加权同比增长10-20%中段，期内同比增速低于集团总收入增速的品牌的销售额加权同比下降低单位数（若剔除期内Adidas 渠道调整的影响增长低单位数）。事件：滔搏發佈FY24 全年業績公告。期內集團實現營收289.3 億元，同比+6.9%；毛利120.8 億元，同比+7.1%，毛利率41.8%，同比+0.1ppt；歸母淨利潤22.1 億元，同比20.5%，歸母淨利率7.6%，同比+0.8ppt；全年派息22.3 億元，每股派息0.36 元，派息率101%，過往五年累計派息率超100%。
期內營收高質量增長，同比+6.9%。1）分渠道看：FY24 集團零售及批發業務分別實現營收247.0/40.2 億元，同比+8.9%/-3.3%，佔比85.4%/13.9%。
期內，集團聚焦線下渠道的高質量拓張，對門店結構進行升級。線下：截至FY24 末，直營門店數量爲6,144 家，淨關店421 家，關店節奏放緩。大店策略卓有成效，毛銷售面積環比恢復增長，單店銷售面積同比+6%；線上：
期內，集團加速線上新平台的佈局，直營線上佔直營總銷售額的比例提升至20-30%中段（去年同期20-30%低段）；2）分品牌看：FY24 集團主力品牌及其他品牌實現營收248.3/38.9 億元，同比+6.5%/+10.5%。其中，期內同比增速高於集團總收入增速（即+6.9%）的品牌的銷售額加權同比增長10-20%中段，期內同比增速低於集團總收入增速的品牌的銷售額加權同比下降低單位數（若剔除期內Adidas 渠道調整的影響增長低單位數）。
庫存及折扣持續改善，經營情況穩健。FY2024 集團存貨週轉天數爲136.1天，較上一財年下降13.4 天。貿易賬款週轉天數15.1 天，同比+0.5 天。貿易應付賬款週轉天數15.0 天，同比-7.2 天，主要系農曆春節與財年錯期造成的短期波動。零售和批發渠道折扣率同比改善，期內拉動毛利率提升。
盈利預測及估值：作爲運動零售龍頭滔搏將持續享受β層面利好，同時通過一系列動作強化自身α屬性。我們預計FY2025-2027 滔搏營業收入將達到302.2 億元/325.4 億元/345.3 億元，同比+4.5%/+7.7%/+6.1%；歸母淨利潤分別爲23.5 億元/25.8 億元/28.1 億元，同比+6.4%/+9.7%/+8.9%，維持“買入”評級。
風險提示：主力品牌銷售超預期走弱，折扣率恢復緩慢，宏觀經濟影響等。