投資要點
事件：聯想集團發佈2024 財年第四季度及全年業績，FY2024 Q4 公司實現收入138 億美元，同比+10%，歸母淨利潤2.48 億美元，同比+118%；FY2024 公司實現收入569 億美元，同比-8%，歸母淨利潤10 億美元，同比-37%，公司業績超市場一致預期。
IDG：非PC 業務驅動業績增長，AI PC 有望成爲成長助推劑1） 本財季IDG 業務（智能裝備業務）實現收入105 億美元，同比+7%，經營溢利8 億美元，同比+17%；FY2024 財年公司實現收入446 億美元，同比-10%，經營溢利32 億美元，同比-12%。
2） 非PC 業務表現亮眼，營收達62 億美元，營收佔比達歷史新高45%，其中手機出貨量和營收同比均實現雙位數增長，遠高於市場增速。
3） PC 業務增長領先市場，公司在全球4 個市場市佔率排名第一，並在北美市場創下份額新高，整體市場份額達22.9%，維持行業領先水平。
4） 公司預計未來3 年AI PC 將從高端走向主流，目前首批AI PC 已經交付。我們認爲公司率先佈局AI PC，已攜手微軟、高通推出Copilot+PC，未來數季度伴隨AI PC 新品推出有望持續受益於AI PC 滲透率提升。
ISG：營收連續三季度環比增長，新品發佈+運營優化推動利潤修復1） 本財季ISG 業務（基礎設施業務）實現收入25 億美元，同比+15%，經營溢利-0.97 億美元，同比轉虧；FY2024 財年公司實現收入89 億美元，同比-9%，經營溢利-2 億美元，同比轉虧。
2） 公司持續投入有望扭虧，未來將有數款英偉達、AMD 配套AI 服務器推出，同時也將持續推進費用和運營效率的優化，我們預計伴隨AI 服務器高速，公司前期投入，業務有望實現穩步修復。
盈利預測與投資評級：考慮到公司有望率先受益於AI PC 滲透，並通過AI 服務器產品改善ISG 表現，我們將公司FY2025/2026 預期歸母淨利潤由12.2/17.2 億美元上調至12.4/17.3 億美元，並預測公司2027 年歸母淨利潤爲19.9 億美元，最新收盤價對應PE 爲14.2/10.2/8.8 倍，維持“買入評級”。
風險提示：PC 市場需求恢復不及預期，全球AI 落地不及預期風險，行業競爭加劇