民生證券預計聯想FY25/FY26/FY27年將實現淨利潤12.15/15.47/19.03億美元。
智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，維持聯想集團(00992)“推薦”評級，FY4Q24集團ISG、IDG、SSG三大業務板塊已展現出強勁的復甦和增長動力，展望FY2025，預計各項業務將從復甦轉向快速增長，且逐季上行趨勢明確，預計FY25/FY26/FY27年將實現淨利潤12.15/15.47/19.03億美元。公司作爲PC及服務器行業領導者，具備較強的全球競爭力，該行看好全棧式AI驅動公司長期成長。
事件：5月23日，聯想集團發佈2024財年年報，FY2024公司實現營收568.64億美元，YoY-8%;實現淨利潤10.11億美元，YoY-37%。業績超此前市場一致預期。
民生證券主要觀點如下：
FY4Q24利潤同比高增，非PC業務佔比創歷史新高。
FY4Q24公司實現營收138.33億美元，YoY+9%，延續上個季度開啓的同比增長態勢;實現淨利潤2.48億美元，YoY+118%，結束了連續五個季度的下行，同比首次開啓正增長。公司單季度淨利率達1.83%，YoY+0.99pct，盈利能力顯著修復。公司PC以外業務佔比達44.7%，YoY+1.5pct，創歷史新高，戰略轉型效果顯著。
ISG：FY4Q24收入發力，看好新財年AI服務器增長。
FY2024實現營收89億美元，YoY-9%; FY4Q24實現營收25億美元，YoY+15%，創單季度歷史新高;其中公司存儲、服務和軟件收入同比增長48%，已成爲第三大存儲服務廠商。此外，聯想在全球500強HPC市場份額排名中，聯想位列全球第一。ISG業務全財年經營溢利虧損2.4億美元，主要受AI服務器研發費用加大(FY2024集團研發人員佔比及研發費用率分別爲26.3%、3.6%，均創歷史新高)且拿卡受限、傳統服務器迭代放緩影響，拖累公司業績。隨着算力卡供貨放開，公司產品矩陣不斷豐富，9款新型的NVDIAAI產品發佈，FY4Q24公司有超過70億美元AIPipeline在手，展望未來，該業務有望進一步突破核心大客戶，新財年內有望實現扭虧。
IDG：PC銷量領先行業，AIPC未來可期。
FY2024實現營收446億美元，YoY-10%，產品結構升級使得經營溢利率達到7.4%，接近歷史峯值;FY4Q24實現營收105億美元，YoY+7%，經營溢利達7.73億美元，YoY+17%。PC業務方面，根據IDC數據，1Q24全球PC銷量同比增長1.5%，商用PC強勁的推動下聯想PC銷量同比增長8%，顯著優於行業，市場份額達23%，繼續穩居行業第一。FY4Q24智能手機出貨量同比增長23%，主要得益於可摺疊Razr強勁的銷售，高端產品組合創歷史新高。
展望2024年，微軟推出Copilot+PC重磅AI升級，聯想具備五大特徵的AIPC新品也已上架開售，其搭載個人智能體“小天“，可有效提高辦公及生活效率;公司預計PC市場總量將恢復至高於居家辦公前，該行認爲AIPC或將在下半年迎來商用訂單的加速落地，公司憑藉領先的AIPC佈局，有望持續領先於行業增長。