支線航司龍頭，中長期發展前景廣闊
華夏航空聚焦支線航空市場，在旅客週轉量等方面，遙遙領先多數支線航司。支線藍海市場，未來空間廣闊。航網通達性提升，支線航空發展迅速。
隨着中西部地區經濟增長迅速、支線發展利好政策不斷落地，支線航空中長期發展前景廣闊。未來隨着經濟復甦，支線航空需求釋放，華夏航空的收入與利潤有望回升。
困境反轉，盈利能力有望回升
一方面，華夏航空加強風險管控，走出“安全事故”困境。整改措施相應落地，華夏航空運營能力不斷恢復、改善，盈利能力有望回升。另一方面，華夏航空經營能力增強，走出“高政府補貼依賴度”困境。華夏航空通過靈活調度航網結構、提高通程業務佔比及規模經濟效應，巧妙緩解政府補貼不確定帶來的盈利風險，經營能力不斷提高，盈利能力有望回升。
支線補貼政策調整助推Q1 業績超預期，可持續經營拐點或現經濟復甦，量微升、價略跌。2023 年華夏航空的客公里收益達0.56 元/客公里，同比下跌13%，約爲2019 年的94%水平。截至2024 年Q1，華夏航空的客座率爲77%，環比增加2%，已接近2019 年水平。
2018-2023 年，華夏航空的機構運力購買收入佔比從36%下降至19%。
2024Q1 華夏航空的歸母淨利潤達0.25 億元，扭虧爲盈，主要系民航局支線補貼政策調整帶來的其他收益增加。未來隨着中國的支線航空補貼政策持續更新完善，我們認爲華夏航空的政府補貼力度有望進一步提高，盈利能力回升，可持續經營拐點或將顯現。
調整盈利預測
考慮疫後支線客運量仍在恢復過程中等因素，下調2024 年預測歸母淨利潤至3.0 億元（原預測4.9 億元），下調2025 年預測歸母淨利潤至9.1億元（原預測9.8 億元），引入2026 年預測歸母淨利潤11.8 億元。考慮歷史上庫存週期上行階段航空股的股價表現較好，上調至“買入”評級。
風險提示：疫情出現反覆，經濟持續低迷，燃料油成本超預期上行，利率變動風險，匯率波動風險，飛行安全風險。