聯創光電：深耕光電，佈局未來。聯創光電成立於1999 年6 月，公司成立之初爲國有控股，2001 年3 月公司在上交所掛牌上市，2011 年完成非國有制股份改制後轉爲民營企業。近年來，公司遵循“進而有爲、退而有序”的主體戰略，集中精力向高科技、高壁壘、高利潤的行業轉移，逐步收縮特微、電纜、背光源等發展空間較小的產業，重點發力激光和高溫超導兩大新興業務。
佈局關鍵技術領域，激光產品有望保持較快成長。公司擁有從泵浦源核心器件+激光器+下游應用的全產業鏈佈局。公司已於2020 年累計獲取四項特殊領域產品資質，並於2021 年實現了大功率泵浦源產業化關鍵技術的重大突破。2022 年公司激光系列產品業務實現收入1.66 億元，同比+428%。隨着下游技術迭代逐步演進，預計公司激光業務有望維持較快增速。
面向未來，高溫超導有望進入高速發展期。公司於2013 年啓動MW 級高溫超導感應加熱設備研發項目，2023 年世界首臺MW 級高溫超導感應加熱設備正式投產使用。2023 年，江西聯創光電超導應用有限公司和中核聚變（成都）設計研究院有限公司簽訂協議，聯合建設可控核聚變項目，實現連續發電功率100MW，工程總投資預計超過200 億元人民幣。國內可控核聚變技術蓬勃發展，公司超導業務有望充分受益。
光耦貢獻智能控制器產品主要收入彈性。公司智能控制器業務板塊主要由子公司華聯電子運營。公司重點佈局高速光耦產品，2021 年，華聯電子光耦訂單突破2 億元，高端高階光耦出貨量全國領先，未來有望持續貢獻可觀營收增量。智能控制器方面，公司聚焦智能控制產業板塊，未來3-5 年有望在工業車輛、工業控制系統、新能源汽車電子等領域持續增長。
投資建議：公司正處於戰略轉型的收穫期，激光業務和高溫超導業務有望接力公司傳統業務， 在未來貢獻可觀收入和利潤增量。我們預計公司2024/2025/2026 年收入分別爲35.75/40.42/45.56 億元，歸母淨利潤分別爲5.02/6.62/8.31 億元，對應PE 分別爲26.21/19.88/15.83 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：股權質押風險；市場需求不及預期；技術迭代不及預期；行業競爭加劇。