事件：
2024 年5 月24 日晚，紫光股份發佈重大資產購買預案、終止2023 年度向特定對象發行A 股股票等公告。
新華三在國內主要ICT 基礎設施市場居於領先位置新華三是全球領先的雲計算基礎設施建設和行業智慧應用服務的供應商，IDC 數據顯示，2023 年公司分別在中國企業級WLAN、IT 統一運維軟件、網絡管理軟件市場份額排名第一；在以太網交換機、企業網路由器、x86 服務器、安全硬件、超融合市場份額排名第二；存儲市場份額排名第三。
購買新華三股權比例調整爲30%，終止定增事項綜合考慮前期協議履行義務、自身貨幣資金情況和可融資渠道等因素，公司對新華三少數股權收購事項進行調整。（1）購買比例由49%調整爲30%，支付金額由35 億美元調整爲21.43 億美元（股份價格不變）；（2）完成交割後，紫光國際將放棄剩餘新華三19%股權的優先購買權，HPE 開曼有權一次性出售給滿足特定條件的第三方；（3）交易資金來源爲上市公司自有資金及銀行貸款，目前擬向銀行申請不超過100 億元人民幣或等值的美元貸款，終止定增；（4）預期交割日爲2024/8/31，寬限期結束日爲2024/10/21。
有望在股權不稀釋的情況下增厚歸母淨利潤
本次收購新華三少數股權，有望進一步發揮協同效應，鞏固市場優勢地位，增強上市公司盈利能力。2023 年新華三歸母淨利潤爲34.11 億元，購買30%股權對應利潤爲10.23 億元，爲上市公司2023 年歸母淨利潤的48.64%。
此外本次預案資金籌措未採用定增方式，將不會引起股權稀釋。
盈利預測、估值與評級
考慮到本次交易尚有審批、資金籌措等風險，我們暫不考慮收購完成的情況，預計公司2024-2026 年營業收入分別爲854.33/932.11/1006.06 億元，同比增速分別爲10.51%/9.10%/7.93% ， 歸母淨利潤分別爲25.64/30.14/36.28 億元，同比增速分別爲21.92%/17.56%/20.37%，EPS 分別爲0.90/1.05/1.27 元/股，3 年CAGR 爲19.94%。鑑於公司是全球新一代雲計算基礎設施建設和行業智慧應用服務的領先者，參照可比公司估值，我們給予公司2024年31倍PE，目標價27.79元，維持“買入”評級。
風險提示：上游供應鏈風險；下游客戶需求不達預期；海外業務發展不及預期；收購少數股東權益進度不達預期等。