对海尔生物的影响：①增厚报表：参考海外分析仪器类公司净利率水平，我们预计上海元析净利率可做到15-20%，有效增厚海尔生物报表；②布局分析仪器：海尔生物非存储板块快速发展（2023 年同比+30%，2024Q1 同比+22%），此次并购帮助海尔生物开辟分析仪器板块，持续完善整体解决方案；③渠道与市场互补协同：上海元析现有应用场景主要为环境、食品检测等，缺乏医药与海外市场渠道，海尔生物整合后一方面可将上海元析的产品客户群拓展到医药与海外市场，另一方面也可使海尔生物原产品拓至元析客户群，实现共赢；④海尔生物为元析持续赋能：公司收购后海尔生物将继续支持上海元析加大研发投入，由目前紫外分光光度计向可见光、近红外分光光度计研发拓展，以及其他总有机碳分析仪、水质分析仪、荧光光度计、土壤有机分析仪等也有望陆续投向市场，公司提速发展。我们认为海尔生物过去收购的重庆三大伟业、厚宏智能等均已验证了公司的整合发展能力，平台价值有望逐步兑现。投資要點
事件：2024 年5 月23 日，海爾生物宣佈擬通過協議轉讓的方式實現對上海元析儀器有限公司（下稱“上海元析”）的控股收購，持有上海元析70%股權。
上海元析爲光譜儀、有機元素分析儀細分市場領導者：上海元析成立於2008 年，是一家專業從事科學分析儀器研發、生產、銷售和服務的國家高新技術企業，官網顯示公司擁有光譜類、有機元素分析類、前處理類等豐富的細分市場產品線。作爲“專精特新”企業，公司憑藉持續研發創新能力，已獲得70 餘項國家專利及軟著證書。同時，其產品技術應用方向具備良好的市場影響力，光譜類、有機元素分析類設備在國產儀器中位列第一梯隊，並銷往全球90 多個國家和地區。據SDI 統計，2022年全球分析儀器市場規模預計750 億美元，中國市場佔比約12-15%，增速高於全球平均水平。其中，有機元素分析類儀器作爲化工、電子、食品等行業中的重要設備，光譜分析儀器作爲科學研究、環境監測、農業和食品安全製品及醫療等領域不可或缺的高端設備，近年來國內市場需求快速上升。華經產業研究院數據顯示，2022 年行業整體規模超80億元，預計2025 年國內光譜儀市場規模將達101.65 億元。
對海爾生物的影響：①增厚報表：參考海外分析儀器類公司淨利率水平，我們預計上海元析淨利率可做到15-20%，有效增厚海爾生物報表；②佈局分析儀器：海爾生物非存儲板塊快速發展（2023 年同比+30%，2024Q1 同比+22%），此次併購幫助海爾生物開闢分析儀器板塊，持續完善整體解決方案；③渠道與市場互補協同：上海元析現有應用場景主要爲環境、食品檢測等，缺乏醫藥與海外市場渠道，海爾生物整合後一方面可將上海元析的產品客戶群拓展到醫藥與海外市場，另一方面也可使海爾生物原產品拓至元析客戶群，實現共贏；④海爾生物爲元析持續賦能：公司收購後海爾生物將繼續支持上海元析加大研發投入，由目前紫外分光光度計向可見光、近紅外分光光度計研發拓展，以及其他總有機碳分析儀、水質分析儀、熒光光度計、土壤有機分析儀等也有望陸續投向市場，公司提速發展。我們認爲海爾生物過去收購的重慶三大偉業、厚宏智能等均已驗證了公司的整合發展能力，平台價值有望逐步兌現。
盈利預測與投資評級： 我們維持公司2024-2026 年營收分別爲28.63/34.36/40.54 億元，歸母淨利潤分別爲5.73/7.04/8.51 億元的預期，當前股價對應PE 分別爲22/18/15×，維持“買入”評級。
風險提示：需求恢復不及預期，新產品開拓不及預期，匯兌損益，商譽減值風險等。