多因素共振，行业趋势向上：1）随着国内“减油增化”、化工项目大型化、大型成套设备老旧更新需求释放，国内长期对外聚烯烃依存度高的局面将得到改善，国内合成树脂气力输送系统订单长期维持较高景气度状态，2023-2027 年国内合成树脂市场空间约195 亿元。2）海外产油国对石化产业链重视程度提升，“一带一路”国家合成树脂产能扩张市场空间可观，2023-2027 年合成树脂市场空间超过120 亿元，中亚、东欧、中东均存在合成树脂扩张的产能规划。投資要點:
公司系氣力輸送行業合成樹脂領域龍頭企業。公司於2001 年開始提供以氣力輸送爲核心的粉粒體物料系統解決方案，產品包括粉粒體氣力輸送技術爲核心的成套系統、單一功能系統以及相關設備和部件，以聚烯烴氣力輸送系統爲主；主要應用領域爲合成樹脂行業，在石化、化工、新材料領域有廣泛應用，並且延伸到有機硅、改性塑料等行業，據公司招股書，2020-2022 年在國內合成樹脂領域公司市佔率40%以上。公司盈利能力良好，營業收入和淨利潤呈複合增長，2020-2023 年收入複合增速37%。
公司積累了豐富的氣力輸送系統方案設計經驗，掌握了氣力輸送系統專用壓力損失計算模型，並建立了物料參數數據庫。行業具有較高的技術和經驗、業績壁壘，尚無完整計算和設計粉粒體氣力輸送的經驗公式，公司憑藉豐富的項目經驗和專業的技術團隊，自行設計開發了氣力輸送系統專用壓力損失計算模型，建立了各種物料的系統計算參數數據庫，是全球能夠對大型聚烯烴項目做出精確計算的少數廠商之一。
多因素共振，行業趨勢向上：1）隨着國內“減油增化”、化工項目大型化、大型成套設備老舊更新需求釋放，國內長期對外聚烯烴依存度高的局面將得到改善，國內合成樹脂氣力輸送系統訂單長期維持較高景氣度狀態，2023-2027 年國內合成樹脂市場空間約195 億元。2）海外產油國對石化產業鏈重視程度提升，“一帶一路”國家合成樹脂產能擴張市場空間可觀，2023-2027 年合成樹脂市場空間超過120 億元，中亞、東歐、中東均存在合成樹脂擴張的產能規劃。
3）除石化、化工行業外，氣力輸送系統在改性塑料、硅基新材料、食品飲料等行業也存在豐富的場景拓展潛力；加上公司具備較強的技術和品牌優勢，有助於其把握機遇率先實現橫向發展。
投資建議：由於公司在國內行業內具備領先優勢，我們看好公司在國內市場訂單的份額提升以及享受到海外合成樹脂擴張過程中的行業紅利。我們預計2024-2026 年營業收入爲16.2/22.3/27.3 億元，歸母淨利潤爲3.42/4.84/5.74 億元，同比增速爲19%/42%/19%，對應PE 爲15/11/9 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）宏觀環境變化；2）新簽訂單下降；3）收入過度集中於石化行業；4）應收賬款壞賬風險；5）供應商過度集中；6）匯率風險；7）測算偏差風險。
