投資要點:交通銀行發佈2024年一季報,24Q1營收同比減少0.03%,歸母淨利潤同比增長1.44%,不良率環比下降,核心一級資本充足率持續提升,維持公司“優於大市”評級。
盈利能力保持穩定。交通銀行24Q1 營收同比-0.03%,歸母淨利潤同比+1.44%。
年化平均資產回報率和年化加權平均淨資產收益率分別爲0.71%和10.79%。
24Q1 核心一級資本充足率環比上升21bp 至10.44%,自23Q2 保持上升趨勢。
資產質量持續改善。24Q1 不良率環比下降1bp 至1.32%,撥備覆蓋率環比上升1.84pct 至197.05%。其中公司貸款不良率環比下降7bp 至1.58%。公司持續監控風險形勢重點及走向,加強風險識別,完善精準計量,保持貸款撥備計提力度,具有充足的風險抵禦和損失吸收能力。
信貸投放增長平穩,存款結構優化。24Q1 資產總額較2023 年年末+1.3%,貸款+3.1%,存款+1.5%。活期存款佔比34.41%,環比上升8bp。公司加大普惠小微、製造業、戰略性新興產業、綠色、涉農等領域信貸投放,實現總量合理增長,結構調整優化。
投資建議。我們預測2024-2026 年EPS 爲1.16、1.20、1.25 元,歸母淨利潤增速爲0.95%、3.10%、3.68%。我們根據DDM 模型(見表2)得到合理價值爲7.73 元;根據PB-ROE 模型給予公司2024E PB 估值爲0.60 倍(可比公司爲0.56倍),對應合理價值爲7.85 元。因此給予合理價值區間爲7.73-7.85 元(對應2024 年PE 爲6.66-6.77 倍,同業公司對應PE 爲5.59 倍),維持“優於大市”評級。
風險提示:企業償債能力下降,資產質量大幅惡化;金融監管政策出現重大變化。