投資要點
源網荷儲多點佈局，形成技術服務+智能設備雙業務條線公司以電源清潔化和電網智能化爲主線，聚焦兩大技術服務和三大智能設備業務，其中技術服務包括儲能系統技術服務、試驗檢測及調試服務，智能設備包括智能配用電設備、智能監測設備、機器人及無人機。2021-2023 年，公司營業收入分別爲13.85、17.90、25.37 億元，2020-2023 年營業收入3 年CAGR 爲31.55%；2021-2023 年，公司歸母淨利潤分別爲1.43、2.06、2.81 億元，2020-2023 年歸母淨利潤3 年CAGR 爲47.81%。
儲能系統技術服務業務：背靠南方電網，在手訂單充足國內源網側儲能盈利模式持續完善，2024 年是國內儲能建設的拐點之年。根據CNESA 預測，2024 年新增裝機容量有望達到41.2GW/94.76GWh，同比增長91.6%/103.3%。公司技術實力雄厚，自研電池系統和儲能EMS，牽頭組建儲能國研院，獲批全國唯一國家地方共建新型儲能創新中心，目前創新中心實證項目的備案總規模超過1.3GW/2.3GWh，後續有望展開深度合作。公司背靠南方電網具備資源優勢，截至2023 年末，公司儲能業務在手訂單超過8 億元，後續公司儲能業務有望快速放量。
試驗檢測及調試服務業務：技術壁壘較高，拓展南網區域內覆蓋範圍公司同時擁有電源和電網特級調試資質，2023 年收購廣西桂能和貴州創星拓展省外市場。試驗檢測業務技術壁壘較高，公司該業務毛利率始終維持在40%左右。試驗檢測業務下游應用領域處於高景氣週期，2024 年海風建設陸續出現實質性進展，進而推動海上風電檢測及調試市場需求。公司已建設16MW/20MVA風電機組併網測試平台，後續有望受益海風快速發展。公司開展傳統煤電靈活性改造業務，市場範圍拓展到南網區域以外。在電網及用戶側試驗檢測領域，公司不斷擴大南方電網區域品控檢測業務範圍，品控檢測業務市場佔有率提升。
智能設備業務：電網數智化建設賦能，低空無人機巡檢系統領跑行業1）智能配用電設備：自主研發絲路“InOS”操作系統，實現智能配用電終端操作系統的國產替代。目前基於“絲路”系統的新一代量測設備形成南網標準，公司積極開拓非股東市場，市場份額穩步提升。2）智能監測設備：持續領跑廣東市場，在國網上海、山東國覈實現零突破；3）機器人及無人機：公司“慧眼”無人化巡檢技術行業領跑，全面支撐南網輸變配聯合巡檢示範項目，2023 年首獲國網江蘇、湖北試點許可，構建了國內電力能源領域最大的低空巡檢系統。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司新型儲能業務有望快速放量，試驗檢測及調試業務實現跨區域突破且下游應用領域高景氣，智能設備有望受益電網數智化需求加速。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.45、6.01、7.77 億元，對應EPS 分別爲0.79、1.06、1.38 元，對應PE 分別爲36、27、21 倍。2024 年可比公司平均PE 爲44 倍，我們給予公司2024 年行業平均PE 44 倍，對應目標市值195 億元，當前市值有20.49%的上漲空間，給予“買入”評級。
風險提示：儲能行業需求不及預期、行業競爭加劇、電網投資不及預期等。