公司發佈2023 年年報及2024 年一季報:2023 年公司實現收入192.12 億元,同比增長6.67%;歸母淨利潤20.06 億元,同比增長10.70%;扣非後歸母淨利潤17.81 億元,同比增長15.34%。2023Q4 收入50.76 億元,同比增長19.49%;歸母淨利潤5.05 億元,同比增長23.46%;扣非後歸母淨利潤4.16億元,同比增長58.29%。2024Q1 收入43.50 億元,同比增長10.04%;歸母淨利潤4.20 億元,同比增長5.02%;扣非後歸母淨利潤3.76 億元,同比增長10.29%。
沙發龍頭競爭力不減,牀類及定製傢俱業務快速突破。2023 年公司沙發業務收入93.50 億元,同比增長4.21%;我們認爲,一方面,得益於內貿渠道的優化和佈局,例如傳統渠道強調優勝劣汰,堅持渠道進攻+老店重裝煥新、加快佈局M 店+K 店、積極拓展頭部裝企,扶持經銷商與地方裝修企業合作、突破購物中心渠道,另一方面,外貿業務積極開拓了一批海外新客戶,爲後期的業務增長奠定了較好的基礎,並且首次在印度打造了兩家KUKA HOME標杆大店,邁出了品牌出海的重要一步。此外,牀類產品、定製產品分別實現收入41.04 億元、8.80 億元,分別同比增長15.36%、15.57%;牀墊研發製造降本表現良好,產品與營銷強結合,例如牀墊亞運系列IP 打造與臥室空間亞運營銷持續發聲;定製業務降本提效顯著,一體化產品企劃初顯成效,在專業店態中完整呈現,且整家套餐模式探索得當,通過以價換量策略調整,增強產品銷售競爭力、優化產品價格矩陣,圍繞39800 重點優化迭代,持續推廣、擴大聲量。
盈利預測與評級:我們預計公司24-26 年淨利潤分別爲22.36、25.20、27.68億元,同比增長11.5%、12.7%、9.9%,當前收盤價對應24-25 年PE 爲14、12 倍,公司作爲軟體傢俱龍頭企業,參考可比公司給予公司2024 年15~16倍PE 估值,對應合理價值區間40.82~43.54 元,給予「優於大市」評級。
風險提示:原材料價格波動,市場競爭加劇,國際貿易摩擦。