公司發佈2023 年年報及2024 年一季報：2023 年公司實現收入192.12 億元，同比增長6.67%；歸母淨利潤20.06 億元，同比增長10.70%；扣非後歸母淨利潤17.81 億元，同比增長15.34%。2023Q4 收入50.76 億元，同比增長19.49%；歸母淨利潤5.05 億元，同比增長23.46%；扣非後歸母淨利潤4.16億元，同比增長58.29%。2024Q1 收入43.50 億元，同比增長10.04%；歸母淨利潤4.20 億元，同比增長5.02%；扣非後歸母淨利潤3.76 億元，同比增長10.29%。
沙發龍頭競爭力不減，牀類及定製傢俱業務快速突破。2023 年公司沙發業務收入93.50 億元，同比增長4.21%；我們認爲，一方面，得益於內貿渠道的優化和佈局，例如傳統渠道強調優勝劣汰，堅持渠道進攻+老店重裝煥新、加快佈局M 店+K 店、積極拓展頭部裝企，扶持經銷商與地方裝修企業合作、突破購物中心渠道，另一方面，外貿業務積極開拓了一批海外新客戶，爲後期的業務增長奠定了較好的基礎，並且首次在印度打造了兩家KUKA HOME標杆大店，邁出了品牌出海的重要一步。此外，牀類產品、定製產品分別實現收入41.04 億元、8.80 億元，分別同比增長15.36%、15.57%；牀墊研發製造降本表現良好，產品與營銷強結合，例如牀墊亞運系列IP 打造與臥室空間亞運營銷持續發聲；定製業務降本提效顯著，一體化產品企劃初顯成效，在專業店態中完整呈現，且整家套餐模式探索得當，通過以價換量策略調整，增強產品銷售競爭力、優化產品價格矩陣，圍繞39800 重點優化迭代，持續推廣、擴大聲量。
盈利預測與評級：我們預計公司24-26 年淨利潤分別爲22.36、25.20、27.68億元，同比增長11.5%、12.7%、9.9%，當前收盤價對應24-25 年PE 爲14、12 倍，公司作爲軟體傢俱龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年15~16倍PE 估值，對應合理價值區間40.82~43.54 元，給予「優於大市」評級。
風險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，國際貿易摩擦。