公司發佈2023 年年報和2024 年一季報：2023 年公司實現營業收入14.11億元，同比下跌18.51%；實現歸母淨利潤-0.11 億元，2022 年爲1.27 億元；實現扣非後歸母淨利潤-0.07 億元，2022 年爲1.35 億元。2023Q4 公司實現收入4.95 億元，同比增長31.18%；實現歸母淨利潤0.18 億元，2022Q4 爲-0.31 億元；實現扣非後歸母淨利潤0.24 億元，2022Q4 爲-0.28 億元。2024Q1公司實現收入3.84 億元，同比增長142.37%；實現歸母淨利潤0.42 億元，2023Q1 爲-0.38 億元；實現扣非後歸母淨利潤0.40 億元，2023Q1 爲-0.39億元。
主糧與溼糧產品表現亮眼，助推自主品牌收入規模提升：1）主糧與溼糧產品：
2023 年公司業務實現收入2.10 億元，同比增長31.33%。公司在終端市場打造出爵宴鴨肉乾、好適嘉（98K）溼糧罐頭等多個暢銷大單品，推動自主品牌收入規模和品牌曝光度的快速提升，有助於主糧與溼糧產品的營收持續增長；2）寵物食物及其他產品：2023 年畜皮咬膠、植物咬膠、營養肉質零食的營收分別爲4.24、4.23、3.18 億元，同比-22.11%、-34.84%、-5.72%。
國外市場營收受去庫存影響，國內市場營收持續增長：1）國外：2023 年實現收入10.62 億元，同比下跌27.10%。全年海外市場營收出現下降，主要系美國市場去庫存的影響。2）國內：2023 年公司實現收入3.50 億元，同比增長26.95%。國內市場業務收入快速增長，得益於自主品牌業務的順利拓展，特別是爵宴、好適嘉等核心品牌。公司在國內市場實行“多品牌矩陣、大單品發力”的策略，直銷和分銷協同開展，聚焦自主品牌和差異化產品，助推國內市場的營收持續增長。
盈利預測與評級：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲1.27、1.75、2.29億元，同比扭虧爲盈、+38.0%、+30.7%，當前收盤價對應2024-2025 年PE爲29、21 倍，公司作爲寵物食品龍頭企業，參考可比公司給予公司2024 年34~35 倍PE 估值，對應合理價值區間17.06~17.56 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：匯率波動，市場競爭加劇，下游需求不及預期。